“世界開始憎惡美聯(lián)儲(chǔ)”( 三 ) _加息

此外，隨著發(fā)展中國(guó)家國(guó)際收支狀況將進(jìn)一步惡化，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步提高。IMF報(bào)告顯示，2021年全球80%的債務(wù)來(lái)自新興國(guó)家，新興國(guó)家的負(fù)債合計(jì)達(dá)到10萬(wàn)億美元，而這些國(guó)家的債務(wù)大量用外幣標(biāo)價(jià) ，考慮到部分新興市場(chǎng)本幣貶值已在20%-30%以上，其所需要的用本幣償付債務(wù)額將大幅增加，將大大提高了主權(quán)債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn) 。
三、歐美暴力加息將威脅全球金融市場(chǎng)穩(wěn)定
由于美國(guó)與全球金融系統(tǒng)聯(lián)系高度緊密，“美國(guó)感冒全球各國(guó)吃藥”的格局依然無(wú)法改變。歐美暴力加息之下，美元流動(dòng)性收緊所帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)波及全球，如近期的英國(guó)養(yǎng)老基金拋售危機(jī)，以及其他國(guó)家和機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)事件，后續(xù)或?qū)⒏宇l繁的出現(xiàn) 。
從美股的角度來(lái)說(shuō)，高利率不僅抑制企業(yè)盈利、提高成本，并且會(huì)從估值和流動(dòng)性角度沖擊美股。10月以來(lái)，市場(chǎng)就加息預(yù)期不斷博弈，預(yù)期出現(xiàn)多次反轉(zhuǎn) 。
11月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議聲明發(fā)布后，納斯達(dá)克綜合指數(shù)迅速走高，但在鮑威爾召開采訪人員發(fā)布會(huì)后，由于其對(duì)本輪加息終點(diǎn)的表態(tài)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，整體表達(dá)了偏鷹派的立場(chǎng) ，納斯達(dá)克綜合指數(shù)隨即下跌3.36%，美股再受沖擊重挫。然而，在大幅低于市場(chǎng)預(yù)期的美國(guó)10月CPI通脹公布后，標(biāo)普500和納斯達(dá)克指數(shù)再度迎來(lái)大幅拉升。
圖3:10月下旬以來(lái)，市場(chǎng)就12月加息幅度激烈博弈

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資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所
回溯美國(guó)1972年和1976年兩段高通脹時(shí)期，可以發(fā)現(xiàn)，高通脹時(shí)期，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)顯著上行，疊加美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策被通脹束縛，美股大概率繼續(xù)承壓。
在1972年和1976年兩次高通脹時(shí)期，美聯(lián)儲(chǔ)開始快速加息，道瓊斯工業(yè)指數(shù)維持下行走勢(shì)，跌幅顯著。1972年至1974年間，美國(guó)聯(lián)邦基金利率從4.5%一路攀升至9.5%，在此期間，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下行33.4% 。在1976和1980年的高通脹時(shí)期，美國(guó)聯(lián)邦基金利率從5%一路攀升至20%左右水平，在此期間，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下行20%左右。
在美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表和企業(yè)增加放緩影響下，美股波動(dòng)或向歐洲、新興國(guó)家等其他國(guó)家的資本市場(chǎng)傳遞。
一方面，美聯(lián)儲(chǔ)在激進(jìn)加息的同時(shí) ，于2022年6月開啟縮表，預(yù)計(jì)到2025年年中將資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模收縮至5.9萬(wàn)億美元，總縮表規(guī)模將達(dá)到2.5萬(wàn)億-3萬(wàn)億美元。
美聯(lián)儲(chǔ)縮表與加息疊加，將進(jìn)一步收緊流動(dòng)性，全球資本回流美國(guó) ，美國(guó)以外的國(guó)家權(quán)益類資產(chǎn)承壓。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部提供的數(shù)據(jù)，2020年國(guó)際資本月均流入美國(guó)468億美元，2021年月均為926億美元，而2022年1-8月，國(guó)際資本月均流入美國(guó)1438億美元。隨著離岸美元持續(xù)回流美國(guó)，離岸市場(chǎng)的美元流動(dòng)性日益收緊。
另一方面，休閑、餐飲、醫(yī)療保健等生活服務(wù)業(yè)是美國(guó)新增勞動(dòng)力的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，而金融、信息等領(lǐng)域企業(yè)的就業(yè)需求持續(xù)萎靡。
例如，蘋果、推特、亞馬遜、微軟、英特爾等科技公司在今年下半年紛紛裁員或凍結(jié)招聘，業(yè)績(jī)也出現(xiàn)了明顯下滑。上述科技公司的“裁員潮”可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)高估值的成長(zhǎng)股的擔(dān)憂，并向其他國(guó)家的資本市場(chǎng)傳遞。
圖4:10月以來(lái) ，美國(guó)金融、信息等領(lǐng)域企業(yè)的就業(yè)需求持續(xù)萎靡

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資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所
對(duì)于債券市場(chǎng)而言，美聯(lián)儲(chǔ)的快速加息是當(dāng)前債市流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)形成的主要原因。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)縮表減持美債、多國(guó)拋售美債穩(wěn)定自身匯率等操作，都使得當(dāng)前美國(guó)國(guó)債面臨嚴(yán)重的流動(dòng)性危機(jī) 。