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市場情緒回暖
長期貼水股指期貨罕見升水
見習采訪人員周倬睿
近期，長期貼水股指期貨罕見持續升水 。多位私募受訪人士認為 ， 隨著市場底部特征逐步明確、國內外潛在不確定因素逐步明朗，資金的風險偏好逐步提升，市場對于股票未來看多的預期是致使大量股指期貨品種出現升水的主要原因；未來股指期貨的效率會進一步提高，貼水呈震蕩收窄的趨勢 。
多位私募受訪人士認為，指期貨持續升水利好正在建倉的中性策略，升水使得策略對沖成本為負 ， 還可賺取股指升水的錢 ， 故而當下時點為中性產品開倉的較好時點 。
政策暖風頻吹
市場預期轉向使股指期貨罕見升水
大巖資本首席投資官黃鉑認為股指期貨罕見持續升水主要有以下兩方面的原因，首先，隨著市場底部特征逐步明確、國內外潛在不確定因素逐步明朗，資金的風險偏好逐步提升 ， 致使通過股指期貨對沖短期市場風險的需求降低；其次，自9月以來 ， 存量量化AB款產品在逐步清退中，這部分杠桿類產品以市場中性策略為主，所以在平空頭期貨對沖的過程中會導致股指期貨基差縮小甚至升水 。
道昆基金認為，股指期貨近期的持續升水主要反映了市場對于股票未來看多的預期 。“這可能來自于近期政策面暖風頻吹，也可能來自于A股的估值確實便宜 。從道昆的大類資產配置模型來看，目前正在經歷一個典型的拐點期，即股票市場由熊轉牛 。” 道昆基金相關人士稱 。
懸鈴資產也認為 ， 國內政策轉向下的情緒樂觀是使得股指期貨罕見持續升水的主要原因 。“疫情防控政策的優化、地產金融抒困政策能夠對地產下行起到改善信心的作用，寬信用環境使市場對明年經濟回升信心增加；海外方面 ， 市場對美聯儲加息的預期是放緩，美債收益率自11月底高點回落 ， 利好股市進一步回暖；此外，近期對沖資金減少也是原因之一 。” 懸鈴資產相關人士分析道 。
明汯投資表示，股指期貨的升貼水信號一定程度上反映了當前市場預期的變化，近期股指期貨持續升水，反應出機構投資者對于后市的信心不斷提升 。
涵德投資也表示 ， 近期疫情政策的變化對于市場有很大提振作用，股指期貨升水說明市場情緒出現回暖；此外 ， 全市場看 ， 市場中性策略做空壓力沒有大幅增加，也是影響股指期貨持續升水的因素之一 。
啟林投資分析道 ， 預期變化是導致大量股指期貨品種出現升水的主要原因 。同時，在目前市場上相對比較低的對沖收益的環境下，大量資金選擇退出導致對沖需求大幅下降也對股指期貨罕見升水有一定的影響 。
平方和投資認為 ， 股指期貨持續升水 ， 一方面表明市場對股市的預期向好，股市做多力量在逐漸蓄積；另一方面，隨著中證1000指數期貨等衍生品的落地，市場套保需求得到緩解 ， 基差貼水也會減少 。
談及未來趨勢，黃鉑表示：“從長期來看，期貨基差的大小一定程度上體現量化管理人對于超額收益的預期，考慮到現在頭部量化私募的相對500和1000的指數還能做出15-20%以上的超額收益，我們認為近期股指期貨升水主要是由于流動性方面導致的短期現象，當上述兩個因素逐步穩定之后，期貨的基差會漸漸回到正常的水平 。”
平方和投資認為 ， 未來股指期貨的效率會進一步提高，貼水呈震蕩收窄的趨勢；懸鈴資產相關人士也直言，對未來市場趨勢有相對樂觀的預期 。
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