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淡水泉時刻到了? 千億掌門趙軍發聲：大消費與穩增長配置機遇來臨

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淡水泉時刻到了? 千億掌門趙軍發聲：大消費與穩增長配置機遇來臨

文章插圖
中國私募界有三大千億級投資機構：高毅、淡水泉和景林 。
其中淡水泉由嘉實基金早年的投資明星、研究總監趙軍創立 ， 是第一代陽光私募機構 。
在業界，淡水泉以逆向投資、凈值曲線大開大合、中長期業績可觀著稱，長期管理規模超過千億元人民幣 。
同時，每當淡水泉的產品階段性凈值回撤30%之后，創始人趙軍則會親自出場，直面持有人，這被業內視作A股的底部信號——“淡水泉時刻” 。
近期，趙軍再次面對投資者，在A股市場的關鍵時刻，他看到了什么 ， 又說了什么，格外引人關注 。
【淡水泉時刻到了? 千億掌門趙軍發聲：大消費與穩增長配置機遇來臨】資事堂將其最新發言要點整理如下，以饗讀者（以第一人稱敘述） 。
金句摘要：
1、盡管每個人都脫離不開自己的思維框架，但要盡可能地保持開放，盡可能地傾聽不一樣的聲音，有多樣化的思維模型 ， 保持著敬畏與靈活 。
2、事物發展都有多種可能，但是如果帶著相對情緒化的態度去看問題，往往會把可能性當作是最后的預測 ， 這是危險的 。
3、我們發現很多消費類公司還是很有韌性，比如說和運動、居家舒適度相關的公司，數據顯示它們依然保持很好的成長性 。
4、房地產產業鏈經歷了行業性的壓縮調整之后，優秀的公司能夠獲得更大的市場份額和成長機會 。這個產業鏈里有很多細分行業機會，比如消費建材
5、多數新能源行業屬于2B商業模式，2B商業模式的屬性是 ， 除非技術驅動，否則行業競爭本質上是成本和效率驅動，后者最終會回到一個合理的利潤率水平上 。
6、我們決定將整個工作流程前置，比如首席投資官和投委會成員在很多細分行業標桿公司的基礎覆蓋和案頭研究階段就要參與到公司調研和討論中去 。
回顧年內表現
從國家統計局每月發布的制造業和非制造業采購經理人指數（PMI）可以看到，我們（在過去）經歷了自數據發布以來持續時間最長的一次經濟收縮 。
去年下半年，我們認為這種收縮程度已經具備了觸發一次經濟反彈周期的條件，所以我們利用經濟收縮，在去年三、四季度布局了“雙低”資產 。
淡水泉對“雙低”資產的定義為：在經濟下行影響下，行業景氣度低（同時我們預期未來景氣度會回升）；同期，由于短期基本面不佳，市場對這類資產的預期和偏好情緒較低 。
然而，淡水泉布局的“雙低”資產在2022年上半年遭遇超預期收縮帶來的沖擊，這是凈值下跌的核心原因 。
回顧歷史，無論2014年、2018年還是2021年，只要經濟出現低于潛在目標增速法的情況，決策層都會以相對寬松的政策態度來支持經濟復蘇和增長，當年的經濟工作會議也會給出明確的政策信號 。
直面“踏空”疑問
有投資人問淡水泉 ， 為什么基金沒有跟上今年5月和6月的市場反彈幅度？
趙軍回應：復盤市場可以發現，這一波市場反彈中以新能源為主的結構性特點比較明顯 。
淡水泉在2021年之前其實用相對重的資產比例參與過新能源領域的投資，但后續錯過了2021年二季度新能源布局的窗口期，其中原委我們在2021年12月匯報時提過：
當時我們認為市場位于一個調整期 ， 尤其是核心資產整體情緒較高，面臨一次高估值回落壓力 。我們認為很多機會應該在2021年下半年才具備布局價值，但市場突然展開一輪新能源行情 。

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