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淡水泉時刻到了? 千億掌門趙軍發聲：大消費與穩增長配置機遇來臨( 三 )

生活百科淡水泉


房地產產業鏈馬太效應
淡水泉認為，房地產產業鏈經歷了行業性的壓縮調整之后，優秀的公司能夠獲得更大的市場份額和成長機會 。
這個產業鏈里有很多細分行業存在機會 ， 比如消費建材 。
未來幾個季度如果經濟恢復常態的話，被壓制的基本面將會得到改善 。根據高頻數據，有些我們跟蹤的企業三季度環比二季度已經止住進一步下滑、出現相對持平的狀況 。
我們有理由相信在接下來幾個季度 ， 過度壓制的基本面乃至于情緒面會有所改善 。我們把這類穩增長相關的投資機會，定義為是受短期極度悲觀的基本面和情緒壓制以后的修復機會 。
布局消費類資產
目前消費板塊的投資情緒也比較低 。2020年疫情發生以來，經濟走向對就業、收入預期都有系統性的影響 。過去一年特別是過去幾個月內 ， 消費者信心指數回落到了低位 。
淡水泉認為中國經濟不太可能停留在這個位置太長時間 。我們投資部設有數據組，例如觀察經濟活動就可以去參考出行意愿、支付等數據 。
2020年以來，代表出行消費意愿的機票、酒店搜索數據隨局勢發展有明顯波動，最近的2022年8月出行消費意愿數據大概已恢復到2019年十一黃金周期間的94%，但代表旅客周轉率的實際出行數據只恢復到54%，這反映的可能是消費意愿仍在，但各方面壓力下，消費者預期受到影響 。
即使在這樣的情況下，因為存在巨大的國內市場基數，我們發現很多消費類公司還是很有韌性 。很多細分賽道呈現可持續的結構化增長趨勢，比如說和運動、居家舒適度相關的數據顯示依然保持很好的成長性 。
而具備強產品力、多品牌和全渠道運營能力的優秀公司，經營效率能夠很好適應復雜的市場宏觀環境，自身也具備很好的成長性 。我們認為這些優秀的消費品公司具備很強的抗經濟風險的韌性 。
這些有韌性的優秀消費類公司，隨著被壓制的消費需求釋放，在未來也會有很強的恢復彈性 。今年很多消費品公司，收入增長保持韌性，但可能要犧牲一部分盈利能力，比如有一些折扣、降價促銷 ， 來保證收入的持續增長 。這主要是經濟環境壓力所致，但是一旦有所恢復，不僅是收入端，特別是利潤端的彈性 ， 可能都會強于預期 。
我們去布局這些資產，可能犧牲了部分時間效率 ， 但是它的確定性是高的 。在正常環境下這些資產我們常常認為是硬資產，可能看到全球很多優秀消費品公司，在全球經濟保持較低增速情況下，在資本市場能夠獲得高估值 。
不能帶著情緒推演未來
常識告訴我們，要動態地看問題，變化地看問題，而不是靜態地去推演問題 。特別是很多時候我們感知到的也許只是一種情緒上判斷的可能性，但情緒不具備預測能力 。
事物發展都有多種可能，但是如果帶著相對情緒化的態度去看問題，往往會把可能性當作是最后的預測，這是危險的 。
淡水泉調研中看到一些優秀的企業家，他們有時也會基于過去一段時間經營的感知來判斷未來 。我們經歷過好幾次，在股價底部企業遇到階段困難時，調研這些企業時他們都很悲觀，因為他們的悲觀是基于自身真實的感受，也是實事求是的 。
盡管每個人都脫離不開自己認知的思維框架，但我們要做的事情是盡可能地保持開放 ， 盡可能地傾聽不一樣的聲音，有多樣化的思維模型 ， 保持著敬畏與靈活 。
低落的市場情緒是投資的朋友 。淡水泉歷史上經歷過多次市場底部，往往都是以高倉位、不斷優化組合的方式參與當時的市?。?并渡過至暗時刻 。在這個時候盡管感受不好，但應該用紀律來應對情緒下的判斷 。

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