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淡水泉時刻到了? 千億掌門趙軍發聲：大消費與穩增長配置機遇來臨( 二 )

生活百科淡水泉


趙軍認為，上述投資教訓下，淡水泉團隊需要優化投資決策對信息的反應機制：
過去我們讓各產業組投資經理負責這些公司的基礎覆蓋和案頭研究，發現機會來做立項討論 ， 后推薦給公司組合做配置建議 。
這樣的決策流程，要有深度研究，包括實地調研、同行比較、上下游驗證等，至少要1-2個月時間 。
正常的市場環境下，這種投研流程安排是可以的 。但是在快速變化的市場環境下有就面臨挑戰了 。
比如，在發現潛在的投資機會和投資項目立項后，還需要對很多信息和假設進行驗證 ， 但同時一個月相關板塊已經漲了50、60%，我們還追不追？
當時就面臨這樣的情況，其中過程至今記憶猶新 。
有鑒于此 ， 淡水泉決定將整個工作流程前置，比如首席投資官和投委會成員在很多細分行業標桿公司的基礎覆蓋和案頭研究階段就參與到這些公司的調研和討論中去 。
不管有沒有機會，我們要提前去感知了解，熟悉這些企業的狀況，便于更精準、更快的識別和發現機會，發現機會后也可以更快決策行動 。
新能源投資的認知分歧
2021年下半年，市場中聲量最高的是新能源板塊，情緒較高 。站在2021年底 ， 淡水泉建立的基礎認知是新能源在未來是值得我們長期重視的大賽道 ， 有三個具備萬億空間的巨大市?。旱綞?、稻p睪痛⒛懿盜礎⒐夥?。
在2022年的新能源投資方面，淡水泉內部有三方面的認知和當前市場存在一定分歧，總結如下：

第一 ， 過去這個市場是在供求關系迅速錯配之后導致的高景氣，而進入2022、2023年之后，這種供求關系的不平衡 ， 會逐步走向平衡，甚至可能很多產業鏈的環節會進入供大于求的狀況，很多細分行業和公司處于景氣周期的后半段，估值定價會受到影響 。
第二，去年供求關系的急速錯配導致部分原本平靜的行業出現高景氣度，表現為很多上游的價格上漲，但除電動車外，多數新能源行業屬于2B的商業模式，而2B商業模式的屬性是，如果供求相對平衡，要么是技術驅動，要么本質上是成本和效率驅動 ， 最終比拼性價比，將回到一個合理利潤率 。即使上游短缺緩解、材料價格下跌，但在產業鏈不同環節中利潤留存情況會怎樣，我們對此比較謹慎 。
第三，無論是光伏還是電池，雖然未來是需求量比較確定的上升市?。?但是仍然會有工業品屬性的特點，就是終將隨技術進步、供求關系平衡，價格會有下降趨勢 。即使量增長很多 ， 但是由于價格下跌使得市場容量或收入體量并沒有顯著增加，而行業估值定價可能從新興成長模型向周期成長模型轉變 。

所以基于上述認知，今年5、6月份新能源機會反彈時，淡水泉認為更多是波動性的體現而不是基本面格局的系統性改善 。當然這中間還是有些新變化 。比如疫情封控導致供應鏈受到沖擊，在5、6月份供應鏈相對恢復之后，很多電動車的銷量出現了明顯的提高，所以帶動一部分電動車產業鏈相關的機會 。
但經過最近一兩個月的市場調整，很多也有較大回調 。所以整體上新能源指數呈現了一個波動特征 。
A股沒有收縮風險
對于A股市場潛在風險的預判，趙軍指出：判斷一個國家會否出現潛在風險 ， 有一些觀察指標，比如：
1）通貨膨脹率的情況，是不是嚴重到需要去加息、收縮 。考慮到中國現在通脹的風險相對低（收縮政策可能并非必須） 。
2）是否存在全社會的高杠桿，有沒有過度泡沫化的資產，比如房地產、資本市場 。2018年以來，我們國家很重視金融、經濟的防風險，當前不存在這樣過熱的資產價格和過度杠桿情況 。

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