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51Talk蛻變之戰雙減之后怎么走？( 三 )


也或基于此 ， 51Talk逐漸把業務向“菲教+下沉市場”模式傾斜 ， 甚至被譽“教育界的拼多多” 。
再看節流 ， 據子彈財經計算 ， 根據51Talk往期財報 ， 最近9個財季 ， 該公司平均管理費用率（管理費用率=管理費用/營收*100%）僅11.88% ， 遠低于新東方的32.81%和好未來的24.23% 。
甚至關鍵的研發方面也很“克扣” 。 51Talk財報信息顯示 ， 過去9個財季里 ， 該公司平均研發費用率尚不足10% ， 僅為9.38% 。 研發費用率最高出現在2019財年Q1 ， 達到12.69% ， 最低發生在2020財年Q1 ， 僅7.39% 。
相比之下 ， 營銷方面卻“毫不吝嗇” ， 甚至還有大手筆打算 。
2020年Q4財報時 ， 51Talk創始人黃佳佳曾表示 ， 2021年將專注于用戶增長和增強品牌推廣 ， 以推動市場份額的擴大 。
拉長維度 ， 營銷費升勢顯眼 。 東方財富數據顯示 ， 2016年至2020年 ， 51Talk營銷費用分別為4.65億元、6.57億元、7.13億元、7.93億元、10.36億元 ， 連年攀升；同期研發費用分別為1.53億元、2.23億元、1.85億元、1.58億元、1.63億元 ， 個別有所下降 。
51Talk蛻變之戰雙減之后怎么走？
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結合行業整肅大勢 ， 該補該降什么一目了然 。
問題在于 ， 還有多少騰挪空間？
根據最新季報 ， 51Talk經營凈現金流為0.39億元 ， 比2020年同期的1.73億元減少77.42% ， 較上一財季2020Q4的1.89億元下滑79.37% 。
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單一隱憂 增長故事怎么講？
更深考量在于 ， 監管風云持續加碼 ， 正在深刻重塑行業商業模式、發展邏輯 。
隨著“雙減”新政落地 ， 教育部進一步明確義務教育階段 ， 英語劃入校外培訓學科類范圍 。 這對51Talk無疑是重大甚至致命打擊 。
從較為單一的營收結構看 ， 51Talk并無過多緩沖空間 。
2018年、2019年 ， 菲教青少一對一業務對51Talk總營收的貢獻比重62%、77% 。 分財季看 ， 上述指標已由2019財年Q3的78.97%升至2021財年Q1的91.54% 。 營收單一趨勢越發明顯 。
即使拋開行業環境變化 ， 行業競品也不少 。
貼身競品VIPKID ， 作為在線青少兒英語教育品牌 ， 主打北美外教 ， 與51Talk力捧的性價比“菲教”爭食市場 。 隨著VIPKID加碼下沉 ， 51Talk壓力可想而知 。 此外 ，行業整合中亦不乏巨頭身影 ， 字節跳動入局推出GOGOKID；平安集團入股 iTuTor Group；好未來收購DaDa英語.....
互聯網分析師劉曠表示 ， 作為一個垂直窄眾市場 ， K12一對一模式的生命周期相對較短 ， 其非剛性需求屬性也極易受到課外輔導擠壓 。 市場空間有限決定了公司的發展前景和盈利規模有限 。 一對一模式自身的限制使得這種盈利模式很難優化 ， 市場也會慢慢緊縮 。
“這也意味著公司很容易觸碰到盈利壁壘 ， 公司很難再獲高速發展 ， 甚至很有可能回到之前的狀況繼續虧損 。 ”劉曠補充道 。
行業分析師郝瑞表示 ， 一對一容易陷入“規模不經濟”困境 ， 51Talk對“菲教+下沉市場”的模式依賴 ， 一定程度上可能弱化業務多元發展的推進意愿 。
數據說話 ， 據ZAKER資訊 ， 財報顯示 ， 51Talk 來自K12小班課的凈營收已連續3季度下滑 ， 一季度現金收入下滑近8成 。 而2019年、2020年 ， 小班課業務的營銷費減少35%、19.1% ， 產品研發費減少58%、38.7% 。
青少年英語之外 ， 51Talk還開展成人在線英語業務 ， 但后者2020年凈收入1.3億元 ， 只占公司整體凈收入的6.4% ， 短時難撐大局 。
客觀而言 ， 面對單一軟肋 ， 51Talk 也在大力多元擴容 ， 展示更多成長性 。
2020年12月 ， 51Talk完成對 AI 英語啟蒙品牌GKID的收購 ， 公司認為此次收購能為 3-8 歲兒童提供產品 ， 擴大可定位市場、產品和課程組合；

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