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出品|清流工作室
作者|周淼 主編｜趙妍
近日，廣州聚合新材料科技股份有限公司（下稱“聚合科技”）向北交所遞交了招股書并已獲北交所受理 。而此前在今年4月，歷經(jīng)了兩輪問詢的聚合科技剛撤回創(chuàng)業(yè)板上市申請 。
此次IPO，聚合科技本次擬募集資金2.04億元，用于樹脂類新材料生產及技術改造項目（第二期）、10,000噸樹脂類新材料新建項目、研發(fā)中心建設項目及補充流動資金，第一創(chuàng)業(yè)證券承銷保薦有限責任公司為其保薦機構 。
IPO前，聚合科技實際控制人譚軍為加拿大國籍，通過100%持有控股股東Polystar Enterprises CompanyLtd.控制公司59.18%股權；譚軍的父親譚季凡可以實際支配聚合科技近20%股權 。此次發(fā)行完成后，父子二人將合計控制59.95%股權 。
聚合科技主營業(yè)務為風電葉片用環(huán)氧樹脂、電子封裝用環(huán)氧樹脂等 。自2020年以來，風電葉片用環(huán)氧樹脂收入占聚合科技總營收比便在60%以上 。作為風電行業(yè)的上游，2020 年，聚合科技經(jīng)營業(yè)績增長較快，主要系受風電補貼退坡以實現(xiàn)平價上網(wǎng)的“搶裝潮”影響所致 。
受相關政策影響，2020年、2021年成為陸地、海上風電的“搶裝年”；不過“搶裝潮”能帶來行業(yè)1-2年的高速增長，也可能透支之后的需求 。自2021年起 ， 受國內補貼逐步退坡、“平價上網(wǎng)”等政策影響，新增風電并網(wǎng)裝機容量明顯下降 。
清流工作室注意到 ， 近年來 ， 風電葉片用環(huán)氧樹脂類產品下游應用領域市場不斷增長 ， 聚合科技同行業(yè)競爭對手產能不斷擴大，直接競爭加劇；而聚合科技雖在該領域早有拓產計劃并擬將其作為募投項目建設，但截至最新報告期相關項目始終未有進展，相比之下，同行公司均早已動工并一度“超產”建設 。
這意味著，如果“慢了一拍”的聚合科技此番募投項目成功，在行業(yè)持續(xù)擴產的情況下，如果下游應用領域的需求放緩，聚合科技可能還要面臨主要產品的新增產能未能及時消化的風險 。
對自身市場地位曾有誤解
據(jù)招股書，聚合科技主營業(yè)務為風電葉片用環(huán)氧樹脂、電子封裝用環(huán)氧樹脂、粉末涂料、有機硅樹脂和其他新型復合材料等產品的研發(fā)、生產和銷售，產品主要應用于發(fā)電葉片、新能源汽車、免維護鉛酸蓄電池、電子元器件、LED封裝等新能源領域 。
同時，在國內風電葉片用環(huán)氧樹脂領域，聚合科技主要有道生天合、上緯新材（688585.SZ）、惠柏新材（832862）、美國瀚森等同行可比公司,從市場份額來看，道生天合為第一梯隊，上緯新材、惠柏新材處于第二梯隊，美國瀚森與聚合科技則為第三梯隊 。
從主要客戶來看，上述可比公司與聚合科技存在多個共同客戶，如明陽智能(601605.SH)、中材科技(002080.SZ)、三一集團(600031.SZ)等 。
不過，從以往披露的信息看，聚合科技對自身的市場地位一度頗有“誤解” 。針對上述可比同行 ， 聚合科技曾稱“自身存在一系列競爭優(yōu)勢，主要包括質量優(yōu)勢、服務優(yōu)勢、 客戶優(yōu)勢等優(yōu)勢”；認為相關產品特性、功能“處于行業(yè)領先地位”、“領先于同行” 。
清流工作室注意到 ， 深交所在上一輪IPO問詢時曾要求聚合科技就上述對自身描述的“優(yōu)勢”進行說明，是否具有客觀、權威的數(shù)據(jù)支持等 。隨后監(jiān)管又進一步指出，聚合科技并未完全說明與可比公司在產能規(guī)模、競爭格局等方面的對比信息，同時要求公司進一步說明主要產品風電葉片及電子封裝用環(huán)氧樹脂核心技術優(yōu)勢的具體體現(xiàn)及相關技術優(yōu)勢是否可持續(xù)等 。
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