與此同時，在依賴第一大客戶的背景下，聚合科技的應(yīng)收賬款也不斷走高，2019年至2022年年上半年分別為12,054.32 萬元、8,475.69 萬元、21,866.49 萬元 和 23,012.07 萬元，占期末資產(chǎn)總額的比例分別為 50.52%、34.67%、42.78%和 41.35% 。同時，聚合科技的經(jīng)營現(xiàn)金流在2021年也突然由正轉(zhuǎn)負 。
而據(jù)其“按欠款方歸結(jié)的前五名應(yīng)收賬款情況”，在聚合科技的應(yīng)收賬款中，實際有超六、七成來自上述風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂大客戶 。其中，為其營收貢獻最大的明陽智能及其關(guān)聯(lián)公司也產(chǎn)生了最大的應(yīng)收賬款額，2021年、2022年上半年的均形成了上億元的應(yīng)收款，及數(shù)百萬的壞賬準備 。
在這一背景下，聚合科技或還要面臨同行對手的低價競爭 。在同行對手中，惠柏新材也是明陽智能的主要供應(yīng)商，且與對方有著超10年的合作 。不過在2019 年至 2021 年 1-6 月 ， 聚合科技對明陽智能的銷售價格卻高于惠柏新材 。對此，聚合科技則解釋稱系對方銷售規(guī)模較大且給予明陽智能一定折扣獲取其提前預(yù)付貨款導(dǎo)致 。
總產(chǎn)能落后同行
對于聚合科技來說 ， 可能亟需通過此次募資增加風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂的產(chǎn)能——其產(chǎn)能拓產(chǎn)始終慢于同行競爭對手 。
此次上市 ， 聚合科技擬募資超2.5億元用于包括樹脂類新材料生產(chǎn)及技術(shù)改造項目（第二期） （下稱“樹脂類第二期”）、10,000 噸樹脂類新材料新建項目（下稱“10000噸樹脂類項目”）、研發(fā)中心建設(shè)項目及補充流動資金 。
其中，樹脂類第二期和10000噸樹脂類項目，達產(chǎn)后均為風(fēng)電環(huán)氧樹脂類產(chǎn)品，兩項目實施后將為公司風(fēng)電用環(huán)氧樹脂類產(chǎn)品新增180%的產(chǎn)能 。
清流工作室注意到，聚合科技曾稱風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂類產(chǎn)品已達到產(chǎn)能上限，2020 年風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂產(chǎn)能利用率為 104.28%；2021 年公司整體產(chǎn)能利用率達 94.70%，且風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂市場前景較好，公司亟需通過技改或新增項目以增加風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂的產(chǎn)能 。
不難發(fā)現(xiàn) ， 在此次募資擴張前，聚合科技的總產(chǎn)能及產(chǎn)量便落后同行 。據(jù)招股書及相關(guān)公告，2021年，聚合科技樹脂類產(chǎn)品產(chǎn)能為20200噸，而同行惠柏新材該類產(chǎn)品產(chǎn)能為45750噸，上緯新材總產(chǎn)能（含環(huán)保高性能耐腐蝕材料、風(fēng)電葉片用材料、新型復(fù)合材料）為299865噸；
具體到產(chǎn)量方面，聚合科技2021年風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂的產(chǎn)量為15321.52噸，而同行惠柏新材產(chǎn)量為46397.99 噸 ， 上緯新材產(chǎn)量則為35226.77噸 。而在2020年、2021年行業(yè)搶裝潮掀起時，聚合科技產(chǎn)能利用率也遠不及惠柏新材的208%、150% 。
而相比同行已實施拓產(chǎn)，聚合科技或還慢了一步 。在公司去年公布的問詢回復(fù)函提到，上緯新材、惠柏新材的在建/擬建的風(fēng)電樹脂項目已在去年上半年動工或進入建設(shè)期，其中幾乎與公司在同一時間沖刺IPO的惠柏新材2019 年度及 2020 年度還存在風(fēng)電用環(huán)氧樹脂產(chǎn)品產(chǎn)量超過環(huán)評批復(fù)產(chǎn)能 130%的情形 。
而聚合科技則顯示“暫無在建產(chǎn)能”，且自2019年后便未披露在建項目 。事實上，上述兩項募投項目均為較早設(shè)立 。其中樹脂類第二期項目為技改項目 ， 最早在2017年獲得環(huán)評批復(fù)，后于2020年完成技改備案 。
而另一10000噸樹脂類項目則由公司在2018年為實現(xiàn)與其歷年第一大客戶明陽智能的合作設(shè)立，2021年獲得環(huán)評批復(fù) 。在合作中，明陽智能將提供給公司訂單并優(yōu)先使用公司產(chǎn)品，同時公司需與其指定方簽訂投資、用地或廠房租賃等協(xié)議，并完成陽江公司的注冊工作 。
對于兩項目目前的進展，聚合科技在去年曾提到 ， 樹脂類第二期項目仍處于實施前設(shè)備采購比價階段，且公司已在8月決定擬通過自有資金先行投入該項目 ， 并預(yù)計項目2023年完工 ， 2025年達產(chǎn)；
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