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聚合科技“再戰(zhàn)”北交所：業(yè)績(jī)依賴第一大客戶 與同行競(jìng)爭(zhēng)毫無(wú)優(yōu)勢(shì)｜清流·IPO( 二 )

生活百科北交所


頗為有趣的是，面對(duì)監(jiān)管的問詢，聚合科技“核查”后得出了“具有一定的后發(fā)優(yōu)勢(shì)，但較可比公眾公司不明顯，故刪除該等表述”，以及風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂市場(chǎng)地位較同行業(yè)可比公司不具有優(yōu)勢(shì)、原“風(fēng)電和電子封裝領(lǐng)域均具有一定市場(chǎng)地位優(yōu)勢(shì)”表述不夠嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕Y(jié)論 ， 并已進(jìn)一步修訂有關(guān)公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的表述 。
事實(shí)上 ， 清流工作室注意到，在技術(shù)實(shí)力方面，聚合科技專利數(shù)量及研發(fā)投入均遠(yuǎn)低于同行可比公司 。
雖然聚合科技此次未在招股書中披露其專利與同行的對(duì)比情況，但在同行公司惠柏新材近日公布的招股書中，上述位于第一梯隊(duì)的道生天合目前共34項(xiàng)專利，位于第二梯隊(duì)的上緯新材、惠柏新材共93項(xiàng)專利、86項(xiàng)專利，而與聚合科技同一梯隊(duì)的美國(guó)瀚森共有約750項(xiàng)專利 ， 均高于聚合科技的25項(xiàng)專利 ， 
而在去年6月披露招股書時(shí)，聚合科技僅有17項(xiàng)專利，其中15項(xiàng)發(fā)明專利中，最新的3項(xiàng)也是在2018年申請(qǐng) ， 其余均為2016年及以前申請(qǐng) 。相比之下，惠柏新材、上緯新材等同行公司近年來(lái)則頻出專利，比如上緯新材2019年至今共申請(qǐng)47項(xiàng)專利 ， 惠柏新材及其子公司2019年至今共申請(qǐng)超25項(xiàng)專利 。
此外，聚合科技的8項(xiàng)核心技術(shù)所對(duì)應(yīng)的專利也均為2015年及以前申請(qǐng) 。比如風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂配方應(yīng)用技術(shù)對(duì)應(yīng)的“一種可應(yīng)用于生產(chǎn)兆瓦級(jí)風(fēng)力葉片的環(huán)氧樹脂體系”、“環(huán)氧樹脂體系及其制備方法”專利分別在2012年、2015年申請(qǐng)，免打底蓄電池標(biāo)識(shí)膠及其制備方法所對(duì)應(yīng)的專利則是在2013年申請(qǐng)等 。
其中在”Mini 顯示屏封裝膠制備技術(shù)”方面，聚合科技曾稱其研發(fā)的 Mini LED 封裝膠具有優(yōu)異的可靠性，且是國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家掌握核心技術(shù)的廠家 ， 不過目前有關(guān)該項(xiàng)技術(shù)的專利顯示為“正在申請(qǐng)中”；而此前公司申請(qǐng)的應(yīng)用于該領(lǐng)域的“LED環(huán)氧樹脂灌封膠及其制備方法”專利還曾被駁回 。
收入依賴第一大客戶
業(yè)績(jī)方面，2019年至2021年，聚合科技的營(yíng)業(yè)收入分別為2.23億元、3.95億元、6.6億元，同比增長(zhǎng)53.65%、76.98%、67%；歸母凈利潤(rùn)分別為974.49萬(wàn)元、5229.11萬(wàn)元、4141萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)3045%、436%、-20.8% 。
對(duì)此 ， 聚合科技稱2019年、2020年?duì)I收大增，主要系國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)量快速增長(zhǎng)帶動(dòng)公司風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂銷量快速增長(zhǎng)所致 。
不過事實(shí)上，對(duì)于聚合科技而言，向下游客戶風(fēng)電整機(jī)廠商明陽(yáng)智能（606615.SH）銷售收入的大幅增加是其業(yè)績(jī)猛增的關(guān)鍵 。
2019年至2022年上半年 ， 聚合科技向第一大客戶明陽(yáng)智能的銷售金額分別為 9324.28 萬(wàn)元、24304.17 萬(wàn)元、 43254.40 萬(wàn)元和 18803.76 萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)收比例分別為 41.77%、61.53%、65.52%和 60.19%，銷售內(nèi)容均為風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂；
而實(shí)際上，第一大客戶明陽(yáng)智能除了自身貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)外，也在對(duì)聚合科技的其他客戶產(chǎn)生影響 。
比如，聚合科技此前存在第二大客戶重通成飛2020、2021年銷售額大幅下滑的情況 。聚合科技解釋，作為原材料供應(yīng)商，公司不但要獲得風(fēng)電葉片制造商的認(rèn)可，而且要獲得其葉片終端客戶的認(rèn)可 。
而2019年，明陽(yáng)智能向重通成飛采購(gòu)尺寸為 56 米的風(fēng)電葉片，聚合科技作為明陽(yáng)智能多年的合作伙伴，迅速獲得重通成飛該等訂單；但2020 年，公司對(duì)重通成飛的銷量有所下降，主要系明陽(yáng)智能減少向重通成飛該類型風(fēng)電葉片的采購(gòu) 。
也就是說(shuō)，第二大客戶向聚合科技采購(gòu)量減少，也是受到了第一大客戶明陽(yáng)智能的影響 。
據(jù)最新招股書，中材科技2021年成為公司第二大客戶，歷年銷售金額分別為4,647.99 萬(wàn)元、1,767.65萬(wàn)元，占比達(dá)7.04%、5.66%。與明陽(yáng)智能、重通成飛相同，中材科技也為聚合科技環(huán)氧樹脂客戶，且同樣是風(fēng)電葉片研發(fā)制造和服務(wù)提供商，相關(guān)業(yè)務(wù)占比歷年近半 。根據(jù)明陽(yáng)智能早前披露，中材科技，跟重通成飛，也曾是其風(fēng)電葉片供應(yīng)商 。

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