東吳證券胡翔：2023年券商迎來拐點性變化具有顯著配置價值 _東吳證券

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【東吳證券胡翔：2023年券商迎來拐點性變化具有顯著配置價值】

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2023年金融板塊自上而下有哪些確定性高的重要變化？為什么說券商行業面臨拐點性變化具有顯著配置價值？2022年底開始壽險會比財險機會更大？東吳證券金融行業首席分析師胡翔帶來“掘金2023年金融板塊”主題分享，以下是嘉賓部分觀點，掃碼即可回看全部會議內容！
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01
2023年金融行業自上而下的重要變化
行業其實有幾個比較重要的變化。我們其實會看到從2020年開始，對平臺經濟自上而下都保持了比較嚴格的監管態度。經過近兩年多的整改，整體而言互聯網平臺包括平臺經濟也實現了監管的整改目標。從股權關系到業務劃分，再到日常業務的開展，相信在逐步規范的前提下，業務發展進入了一個比較規范的階段。無論從EPS角度還是從估值的角度來看都會發生比較積極的變化。所以相應的也會在二級市場上面臨比較大的一個估值重估和業績增長的機會。
第二個自上而下來看，對行業影響比較大的就是疫情政策的變化。在放開的前提背景下，對于行業尤其是保險行業，我們會看到一個需求在逐步修復的過程。保險的需求類似于可選消費，它和消費的修復的路徑和邏輯是一樣的。放開的背景下，大家的收入預期本身就有一個提升的過程，提升的過程反饋在保險需求上會有一個比較確定性的修復。保險的負債端經歷這幾年的陣痛，有可能在2023年迎來一個比較不錯的修復。另外一個方面，對于保險的線下展業，我們也知道保險公司的核心渠道個險渠道，無論是業務的展開，還是實際的保單的促成，線下場景實際上是很重要的一環。如果沒有線下場景來推動這塊，我們相信很多東西是會構成很多的約束，這一點在2022年就體現特別明顯。經過2023年疫情政策的調整和恢復以后，我們相信包括代理人的增員，代理人的展業，包括線下的一些營銷活動都可以順利展開。順利的展開會帶來保險代理人的增長，保單的順利銷售，也會進一步促進整個負債端的修復。另外一方面，在疫情政策拐點的變化下，大家對經濟增長的預期，包括最終經濟增長會落到一個更好的平臺上。在這個基礎上，我們可以看到落實到金融行業資產端，資產質量、資產規模都會面臨比較確定性的改善和修復。這個過程，我們相信疫情政策的管理變化帶來保險自身需求端的修復以及金融行業資產負債表端很重要的資產質量的修復和資產質量的擴張，這是第二個。

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圖片來源：海洛創意
第三個從去年開始延續到今年，我們看到地產政策發生了比較大的根本性變化。帶來的結果，我們會看到地產產業鏈的系統性風險出現的概率也好，還是整個資產質量發生了比較明顯的根本性的變化。這個變化對于金融行業是一個很重要的利好。我們會看到金融行業的資產負債表中很多涉房類的資產，在地產政策變化的前提下，也會帶來一個比較確定性的修復。另外一方面比較確定性的政策性變化是注冊制的推動。注冊制推動在今年是一個大概率的事件。所以在這個過程中，我們相信對于整個行業也會帶來比較積極的影響，尤其是券商行業。
注冊制的具體影響，一方面，我們能看到在注冊制推動背景下，投行產業鏈可能會面臨一些比較確定性的機會。投行的上市進程、上市門檻可能會面臨重新系統性的調整。這個過程中，上市標的可能會越來越多，上市的節奏可能會越來越快。另外，在新的制度安排下，我們可以看到公司其實會存在一定比例的跟投，跟投在自身的收益里，隨著上市公司價值成長的過程也會有一個價值增值的過程。所以會看到在注冊制的推動的背景下，整個投行產業鏈都會面臨一些比較系統性的重要機會。這是我們自上而下來看，整個行業面臨的一些比較確定性的，比較大的一些變化。