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豬價非通脹主因

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豬肉相關概念股今年以來反重活躍，成為資金追捧對象 。對基金經理來說，豬周期魅力遠遠不只是“豬價上漲”這么簡單 。還有一件被投資人士惦記的事情便是——豬周期對CPI影響較大，而CPI走勢則是決心貨幣政策走向的重要參考指標之一 。
有數據顯示，作為中國CPI商品籃子中的262個基本分類之一，由于價格的不同變幻，CPI商品籃子各種商品和服務的比重也隨之發生變幻，總體上看，豬肉價格在CPI商品籃子中的比重在3%左右波動 。也就是說，豬肉價格上漲1%將會帶動CPI上漲0.03%左右，豬肉價格上漲33%也就帶動CPI的1個百分點上漲率 。
【豬價非通脹主因】不過，研究人士指出，從歷史走勢來看，在過去的三輪豬周期啟動后，豬肉價格分項在一年內對CPI的拉動效應均不足1% 。甚至在上一輪豬周期行情中，豬肉價格上漲一年內，CPI反而浮現了小幅下行局面 。
也就是說，豬價上漲并不是推升通脹的決心性因素 。除了豬肉價格上漲，還需要察看豬肉價格對其他食品價格如肉類的傳導作用，豬肉價格和原油價格共振情況，同時考慮M1增速情況 。以2016年為例，雖然豬肉價格同比大漲，但由于國際油價歸調，CPI集體漲幅顯然受限 。
那么，本輪豬周期行情的到來，會否帶動CPI走勢攀升呢?
引用平安證券的相關研究觀點來看，在2019年年內，即使豬肉價格顯著上漲，最多也只能在很短光陰內將月度CPI推高至3%以上，全年均勻CPI增速仍將位于2.5%-2.6%的水平，因此通脹不會成為央行在2019年逆轉貨幣政策的決心性因素 。
其背后，就考慮了原油供贈端利好邊際效應減弱后，油價調整風險加大的因素，和目前國內經濟基本面現狀下，創造業投資增速難以樂觀的預期 。此外，M1增速雖然前期浮現顯然反彈，但對CPI影響具有較長的時滯效應 。
從貨幣政策角度來看，由于貨幣政策更注重PPI和核心通脹的變幻，因此豬肉等食品價格上漲即使帶來結構性通脹，也不會直接影響貨幣政策收緊 。
值得注意的是，今年以來，雖然A股農業板塊受到資金青睞，但從大宗商品角度來看，包括多個糧食品種在內的農產品期貨集體表現為止跌清理狀態，而非顯著歸升 。此外，工業品期貨集體反彈幅度也較為有限 。若后市國際油價反彈走勢在供贈端利好消退后難以為繼，工業品價格將承壓，并伴隨庫存增添及降稅影響，約摸壓制PPI歸落，從而集體抑制通脹 。不過，生豬價格依然是值得器重的因素，尤其是生豬存欄量持續下降之后，價格約摸加速上漲 。


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