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非洲豬瘟常態化 產業競爭格局如何變化?

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非洲豬瘟常態化 產業競爭格局如何變幻?
核心觀點
1、非洲豬瘟疫情對產業有何影響?加速產業全面升級!
1)養殖區域布局：“南豬北養”趨勢約摸率將浮現暫緩 。
2)養殖模式：不論是“公司+農戶”還是自繁自養，養殖模式均需要全面提升生物安全防疫體系 。一方面，公司需要將合作農戶納入集體疫病防控體系，通過不斷提高合作農戶的規模來降低管理成本和浮現管理疏漏概率 。另一方面，自繁自養的大規模養殖場，需要適度降低自己一體化養殖場規模，降低人流、物流、車流頻率，降低感染風險 。
3)豬周期：參考06年藍耳疫情經驗，疫情贈產能帶來的短期劇烈波動，將使得豬價漲幅更高，持續光陰更長，我們預計本輪上漲周期至少2年以上!
2、非洲豬瘟疫情常態化對產業競爭格局有何影響?加速集中!
每一輪大型疫病的爆發都是對養殖行業的一次洗禮，養豬產業的競爭格局都會發生大的變幻 。2006-2007年的藍耳病疫情，加速了國內生豬養殖產業的規模化進程 。年出欄量50-99頭的養殖戶此前持續增添的趨勢在2007年逆轉，并陷入減少趨勢 。非洲豬瘟疫情的浮現，大幅提升了行業的技術門檻 。無法適應現代半封鎖式工業化養殖模式的傳統養殖戶，是最先被市場所淘汰的 。而即使是規模化養殖場，要是無法將細致的防控措施長光陰的執行下去，也會瀕臨持續生存壓力 。總之，在非洲豬瘟疫情常態化之下，無法適應現代高強度疫病防控體系的養殖場，不論大小，均瀕臨嚴重的生存危機 。
目前來看，上市養殖集團憑借著資本優勢，不僅在防控體系建設上能夠及時進行大規模投入，而且產能在持續擴輾十中，補欄能力也強，具備較強的抗風險能力 。因此，從2019年1-4月份的出欄情況來看，上市養殖集團實現了出欄量的逆勢增長 。行業集中度提升的邏輯正在逐漸兌現 。
3、如何看待養殖股市值增長空間?周期屬性，疊加成長因素，市值仍有較大提升空間，當前行情僅到半程!
1)對照美國經驗，國內當前養殖規模化進程類如于美國80年代中后期，即從規模化養殖的起步期向高速發展期過渡，大型養殖集團將迎來產業高速發展期 。而養殖規模化進程中大量低效率的散養戶的存在，使得龍頭企業能夠獲得超額收益 。總之，生豬行業低規模化帶來的高盈利、高增長的行業屬性意味著行業估值理應高于傳統周期行業 。而在2016-18年鋼鐵、煤炭周期行情中，寶鋼、神華等公司股價高點對應的盈利高點估值均在11倍以上 。歷史比較看，不論是從豬價于股價關系、市盈率、還是市凈率角度來看，2)我們以為，當前股價走勢剛到半程 。本輪周期中，養豬股的周期市值高點對應周期利潤高點的PE約摸率會超過12倍，目前估值仍有較大的提升空間 。
4、投資建議：
非洲豬瘟加速行業產能去化，新一輪豬價上漲周期已經到來，豬價加速上行期漸行漸近 。養殖企業成長屬性突出，市值仍有較大增長空間 。重點推薦高彈性標的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中糧肉食(港股);推薦養殖龍頭：溫氏股份、萬洲國際(港股)、牧原股份、新希翼;關注：新五豐、天康生物、金新農、傲農生物、大北農!
【非洲豬瘟常態化 產業競爭格局如何變化?】

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