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業績造假？相反利潤好到爆炸

我有大半年沒聊過雙星新材了 ， 之前一直有傳他們業績造假 ， 但這一點一直沒人坐實 ， 我也很難從財報看出是否有貓膩 ， 所以一直沒聊 ， 但從目前看 ， 業績造假的幾率相對很低 。
給估值之前 ， 我們還是要從業務方面進行分析 ， 畢竟業務能力才是估值評定的重要依據 。
雙星新材是全球BOPET龍頭廠商 ， BOPET是雙向拉伸聚酯薄膜 ， 雙星在光學膜片、光學基材、離型保護材料 ， MLCC ， 復合基材 ， 以及醫用防護器材上均持續投產 。 簡單來說 ， BOPET高毛利部分在于液晶顯示設備用途上 。
這是目前雙星新材的業務范圍 ， 各業務的毛利率情況——
光學材料部分毛利占比最高達33%、新能源材料占比15%、特種功能膜占12% ， 高端聚酯薄膜的毛利已占了60% ， 是公司主要盈利來源 。
如果從2020年年報對應下游行業業務來看 ， 聚酯功能膜占營收45.1%、光學材料膜占31.73%、新能源材料膜占13.97%、可變信息材料膜4.69%、其他業務占4.51% 。
從雙星未來業務發展來看 ， 光學材料膜的營收占比將不斷提升 ， 目前受制于產能 ， 今年4月9日雙星公告披露 ， 關于兩億平米光學膜部分產線試車運行 ， 投產后 ， 光學膜整體產能將+25%以上 。
未來公司通過持續的產線升級改造、擴大產能、板塊統籌布局 ， 不斷提升產品的生產效率及生產能力 。
由于光學膜行業進入門檻較高 ， 與本行業專業配套的PET基膜、高精密專業設備的生產企業較少 ， 產業配套成熟度不高 ， 在一定程度上制約了本行業的發展 。
業績造假？相反利潤好到爆炸
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業績造假？相反利潤好到爆炸
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雙星處于BOPET產業鏈的中游 ， 公司上游主要為大宗商品供應商 ， 提供生產所需的基礎原材料 。 雙星負責將化工原料合成為PET切片 ， 再經過雙向拉伸得到各類聚酯薄膜 。 而且雙星擁有“PET 切片-基膜-應用膜”中游產業鏈布局 。
客戶涉及：TV終端廠、光伏組件廠以及碳帶打印廠等優質客戶 ， 光學膜產品已導入包括三星、LG、TCL、海信、小米、華為等客戶 ， 并實現批量供貨 。 功能膜客戶還包括賽伍、福斯特、阿爾莫、天地數碼等 。
業績造假？相反利潤好到爆炸
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目前 ， 有雙星新材競爭對手有激智科技、長陽科技、東材科技、裕興股份、大東南 。
激智科技主要是做擴散膜和增亮膜 ， 現在也有部分復合膜和QLED膜 ， 體外有5萬噸的基膜 ， 是之前收購的寧波勤邦 ， 主要產品是光伏背板基膜、擴散膜基膜 。
長陽科技主要是反射膜 ， 也有部分基膜 。
東材科技主營是絕緣材料 ， 他之前收購了盛通公司有光學膜產線 ， 但產線年代久遠 ， 無法生產高端產品 。
裕興股份和大東南主要生產功能膜 ， 看毛利率就知道了 。
我們可以看出 ， 雙星真正的競爭對手或者說可比較、有比較意義的公司是激智科技和長陽科技 。 研究對比激智科技——
創始人張彥技術背景深厚 ， 公司的研發費用率一直在6%以上 ， 光學材料本身是新材料行業 ， 科技屬性較高 ， 公司的產品擴散膜和增亮膜國內份額第一 ， 新產品QLED和復合膜進軍高端 ， 這些信息確實體現出公司的科技含量高 。

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