1. 首頁 > 生活百科 > >

天、晶、晶，光伏下游“三姊妹”比美

生活百科光伏


天、晶、晶，光伏下游“三姊妹”比美

文章插圖

天、晶、晶，光伏下游“三姊妹”比美

文章插圖

天、晶、晶，光伏下游“三姊妹”比美

文章插圖


作者｜Eastland
頭圖｜視覺中國
根據發改委、能源局《關于促進新時代新能源高質量發展的實施方案》，到2030年我國風電、太陽能發電總裝機容量將超過1200GW（2021年末為306GW） ?！斗桨浮诽岢隽?方面21項具體政策舉措，包括：2025年公共機構新建建筑屋頂光伏覆蓋率力爭達到50%；鼓勵煤電企業與新能源企業開展實質性聯營；符合條件的公益性項目納入地方債支持范圍；新能源項目納入不動產投資信托基金（REITs）……
歐盟一直是中國光伏產品的重要買家，“俄烏沖突”以來，歐盟加速擺脫對化石能源的依賴 。歐盟委員會最新發布的方案，2025年、2030年光伏裝機容量將分別達到320GW、600GW 。歐盟還提出為所有新建筑安裝屋頂太陽能裝置 。
【天、晶、晶，光伏下游“三姊妹”比美】光伏產業主要包含多晶硅料、單晶硅片（含拉棒、切片）、電池片、組件等幾個環節 。

多晶硅料環節資金密集、能耗高、建設期長，容易淪為“周期的犧牲品”；
單晶硅片環節技術含量最高，誰家晶棒生產效率高、口徑大、切得??，谁家效益径d?。好比手工切羊肉片的師傅，不論羊肉貴賤 ， 賺的都是“手藝錢”；
組件環節勞動密集，技術含量相對低，利潤薄 。好比吃“甘蔗”，組件是末端糖分最低的一節 。有實力的玩家（例如天合、晶科、晶澳）試圖多啃幾節，紛紛涉足硅片、電池片環節 。
與之相反，隆基綠能（601012.SH)的邏輯是：享用最甜的一節還不過癮，還想多吃幾節，要不怎么成為“萬億企業”？
天合光能（688599.SH）、晶科能源（688233.SH）、晶澳科技（002459.SZ）主營光伏組件，模式相同、營收相近、市值相差無幾 。
2021年下半年，由于上游多晶硅產能不足，價格飆升，天合、晶科、晶澳營收增速放緩、利潤不及預期 。2022年Q2，硅料價格沖高回落 。展望2023年，多晶硅產能將遠超下游需求 。
上游供給充足，用戶需求旺盛，光伏下游“三姊妹”的好日子到了，讓我們看看誰更“美” 。
規模相差無幾，晶科估值最高
2021年，天合、晶澳、晶科營收分別為445億、413億、406億 。晶科墊底卻也沒落后多少 ， 但扣非凈利潤僅5.3億，相當于天合的34.3%、晶澳的28.7% 。
天、晶、晶，光伏下游“三姊妹”比美

文章插圖


截至5月27日收盤，天合、晶澳、晶科市值分別為1366億、1551億、1420億 ， 靜態市盈率分別為75倍、76倍、124倍 。如果以2021年扣非凈利潤為分母，天合、晶澳市盈率不到90倍，晶科高達268倍 。
晶科營收、凈利潤墊底，但市場給出三倍于天合、晶澳的市盈率 ， 或許出于對規模的偏愛 。直到2020年，晶科光伏組件銷售收入、出貨量一直大幅領先 。例如2020年，晶科光伏組件營收為325億，比晶澳高35.4%，比天合高47.5%；出貨18.8GW，比澳高26.8%、比晶科高41.3% 。
但在2021年 ， 晶科被晶澳超越：晶澳光伏組件銷售收入達395億、比晶科高4.8%，出貨24.1GW、比晶科高8.3% 。
天、晶、晶，光伏下游“三姊妹”比美

文章插圖


2022年Q1，晶科光伏組件銷量達8.03GW ， 重回榜首 。天合光能、晶澳科技分居二、三位，隆基出貨6.35GW，排在第四位 。

相關經驗推薦