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供應預期增加 生豬遠月期價重挫

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供應預期增加 生豬遠月期價重挫

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期貨日報9月26日報道：上周，連盤生豬期貨一改前期抗跌態勢，出現較大跌幅 。截至9月22日收盤，主力2301合約報收于22165元/噸，較9月19日開盤價23535元/噸下跌近6% 。不過 ， 生豬近月2211合約受現貨市場支撐，跌幅較小 。因此，生豬期貨2211合約、2301合約價差自-755元/噸大幅走強至460元/噸 。在短短4個交易日內，月間價差走出了1215元/噸的上漲行情 。
關心政策調控影響
年內豬價第一次沖擊24元/公斤發生在7月初，當時有關部門明確表態生豬產能相對充分，豬價不具備持續上漲的條件 。此后 ， 豬價開啟一輪回調走勢 。考慮到24元/公斤的豬價，對應豬糧比價8.29∶1 ， 靠近正常比價區間上沿 ， 對應生豬養殖行業1000元/頭以上的高額利潤 。若此狀態持續，則有再度引發生豬產能過快或過量增長的可能，從而導致遠期豬價再度大跌，最終受損養殖主體利益 。實際上，從5月開始 ， 國內能繁母豬存欄量已經進入持續恢復的態勢中 。因此，從兩次豬價持續上漲臨近24元/公斤一線相關部門的表態以及采取的措施來看，豬價繼續上行的政策調控影響不容忽略 。
二次育肥利好豬價
中秋節后 ， 豬肉需求明顯放緩，樣本屠企日度屠宰量數據較中秋節高峰水平回落18% ， 鮮銷率周度環比轉跌 。不過，二次育肥對標豬需求異樣旺盛，短期仍對豬價形成有力支撐 。從價差上看 ， 全國標肥差均價為-0.33元/千克，二次育肥理論收益窗口繼續打開 。從時間上看，目前標豬補欄正好對應腌臘季開始的需求旺季出欄 。此外，大肥豬存欄不多，二次育肥空欄量不少 。因此，9月以來，采購標豬二次育肥的需求持續支撐現貨價格 。不過，二次育肥是一把“雙刃劍”，相當于把短期供應后移2—3個月，短期利多價格的同時 ， 利空遠期豬價 。筆者認為，這是生豬期貨2211合約、2301合約價差大幅走強的核心邏輯 。
進入供增需降狀態
短期生豬供應量預估以穩為主，而需求端暫時受到二次育肥的支撐 。隨著國慶節臨近，關心假日需求能否再次啟動，但國慶節后，生豬市場或步入短暫的供增需降階段 。供應方面，結合第二季度以來仔豬存欄的持續增長情況，10月生豬出欄供應量或有明顯增加 。需求方面，屠宰需求將參考中秋節后的市場表現再度回落 ， 而腌臘季開始的傳統旺季未至 ， 當前火熱的二次育肥需求將等到10月后轉淡 。
【供應預期增加 生豬遠月期價重挫】整體來看，豬價受二次育肥需求支撐表現抗跌，但遠期供應預期增加 ， 生豬市場短期呈強現實、弱預期的格局 。從絕對價格水平上看，一方面，豬價高位續漲將面臨政策調控風險;另一方面，國慶節后，生豬供需邊際或轉弱 ， 直至腌臘季需求開始啟動 。因而豬價向上突破24元/公斤的可能性不大，預估仍以高位區間振蕩為主 。待腌臘季啟動，需求持續走強，出欄供應量將明顯增加，屆時的供需格局將決策年底行情的方向性選擇 。

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