無人接盤港交所的風光 _香港交易所

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10月31日，香港交易所收盤價209港元。相比于2021年2月，562港元的高點，已然腰斬。而上一次香港交易所在200元附近震蕩，還是疫情前的事了。
兜兜轉轉香港交易所上市已有22年，這個歷經四位主席、五位總裁大刀闊斧式的改革，承接了中國電信、工商銀行等一眾國企上市的歷史性時刻，也迎來了阿里回港上市的當年全球最大規模IPO ，亞太地區最大的交易所，如今似乎也遭遇了它的困境。
恒生指數一度跌至09年以來最低水平，年內IPO總募資金額僅有去年的5% ，創下03年以來同期最低值。
新上市公司紛紛被戴上“丐版IPO”的帽子茍延殘喘，而港交所主板總成交額直接倒退至史美倫成為港交所主席的那一年。

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港交所既是股票交易所，又是一家需要利潤的商業公司。當年李小加說的“立足中國，連接世界”，既是顧大局識大體的漂亮話，也是對港交所經營策略高度抽象的概括。
01中資企業上前臺
1997年中國移動在香港上市，只注入了廣東、浙江的通信業務，成功募資40億美元。當時中國外匯儲備只有1400億美元，A股全年募資總額也就不到700億。
中國移動的上市方案是中金和高盛從零開始做的。當時郵電部下面既有固話業務，又有移動業務，各省業務發展水平不一。中金的方案是先裝移動通信業務，而且是先把發達地區的移動資產剝離出來，估值高、想象力大。
時值亞洲金融危機，移動上市當天港股狂瀉1200點。上市酒會上，李嘉誠發揚了一回大局意識，主動把采訪人員叫到身邊說了一圈彩虹屁。時任中金董事長也即興發言，方風雷后來在文章里回憶了大概內容[12]：
盡管今天股價跌了，但我們對中國電信的未來有信心，因為它的背后有一個生機勃勃的中國，有一個改革開放逐漸深入的中國。
有了移動鋪路，中海油、中國電力赴港上市就輕快了許多。在國企南下入港之前，香港股市是名副其實的邊緣市場。1986年香港四大交易所合并，當年聯交所的交易量只有1231億港元，同期東京證券交易所年交易額8.8萬億港元。

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在證監會當過干部的史美倫總結的好：“回想國企在香港上市以前，香港只是一個本地的市?。筆敝揮?00萬人，這樣的經濟體能有多大呢？所以沒有內地的企業，香港就沒有今天的地位。”
直到90年代初，港股的主力依舊是香港的old money ，恒生指數基本完全由金融地產組成，市值長期占據整個香港股市的70% 。

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1992年后，國企開始大規模市場化改革。直到1997年香港回歸，香港股市迎來了紅籌股、H股熱潮。操盤了中國移動上市的亨利·保爾森這么形容：“我們乘飛機而來，競相告訴中國如何點燃資本市場的火焰。”
另一方面，90年代內地市場對證券業種種國際標準幾乎一無所知。正如方風雷所說：如今我們都知道，做企業的核心目標之一是要為股東創造回報。這些經營理念在當時卻是一種新思想的植入。