無人接盤港交所的風光( 三 ) _香港交易所

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剛趕上互聯網的末班車卻發現才剛坐兩站就到終點了。港交所需要下一個接班人。
03硬科技難以接棒
當然，無論從哪個角度來看，能為港交所續命的，就只有當下最有想象力的這條賽道：硬科技。
今年10月19日，港交所為科技公司放開上市門檻：允許未盈利的科技公司上市。
2018年改革的時候李小加不是沒想到這茬，誰知道上交所科創板一推出，就搞出了一個1300多億市值的金山辦公，港股那些泛科技公司的可憐估值根本不夠看，更別提19-20年A股芯片板塊的盛世，港交所完全沒有吸引力。
可續命遠比面子更重要，港交所捏著鼻子也要讓科技公司上市沖體量。
“丐版IPO”由此誕生。
自今年以來，在港交所上市的企業普遍出現一種狀況：新股上市只發行很少的流通股，低的僅占總股本1%-2%，高的也不超過10%，發行這點股份融到的錢根本不夠動輒數十數百億研發成本的科技公司們看。
比如某AI公司2021年底在港股IPO的時候僅發行了5%的新股，其中4%還是分配給基石投資者，僅有1%流入市場進行交易，每日的交易額只有數千萬港元。
只是單純的為了上市而上市。

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誠然，科技公司和當年的互聯網極其類似，由于前期公司沒辦法將技術商業化實現盈利，缺乏合理的估值手段，股價和估值幾乎全憑講故事，市夢率橫飛。
而如今的市場也不再是當年美元熱錢滿天飛的時代，一級市場擊鼓傳花沒人能夠接棒之時，GP們向LP交差的唯一手段，只剩下將公司強行推上市一條路。
同時，丐版IPO在一定程度上還能通過較低的流通股數量，降低上市破發的概率。畢竟一旦破發，二級市場的寒氣持續傳導到一級市?。擲锏南钅烤透殉鍪至?。
層層估值暴漲之后送到港交所的硬科技股自然不受投資者歡迎，且港交所目前日均成交額跌的不成人樣，流動性匱乏的環境下，科技股依舊大規模破發。

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潤邁德上市首日較發行價下跌15.38% ，快狗打車大跌22%，除了涂鴉智能，美因基因，瑞科生物之外圖中新股均出現破發情況，而且之后股價走勢依舊不如人意，90%的公司市值均在大幅縮水。
一個沒有國際化資金的全球金融中心，僅靠丐版IPO并沒能避免估值泡沫破碎的命運，港交所的股價，也來到了歷史低點。
今年10月19日，港交所再次調整上市門檻，對五大類特殊科技公司放松上市門檻，并將其劃分為兩個類別：
一是已經實現商業化的科技公司，最近一個會計年度特專科技產生的收益至少達2.5億港元、IPO市值須達80億元，上市前已從事研發至少三年，研發投資資金須占總營收開支在15%以上。
二是仍在研發中還沒商業化的公司，沒有營收要求，但研發時長超過三年，同時研發費用需占到總營收開支的50%以上。
這似乎完全是為科技股量體裁衣而推出的上市政策，港交所可能是希望能復刻2018年李小加改革，但二級市場是否繁榮的前提是有充足的資金愿意將股票選為投資品，在流動性不足的年代，放開閘門的作用也許沒有他們想象的那么大。
當年李小加喊出了港交所要“立足中國，連接世界” 。前半截確實實現了，然而世界去哪了呢？
可能在新加坡買房吧。