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公募倉位歷史最低，消費電子拐點有多遠？( 二 )

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陸股通（北向資金）持倉水平也降至2020年以來的歷史最低水平 。截至2023年1月6日，陸股通持有消費電子行業36只標的，持倉市值合計329億元 ， 占到同期該行業總流通市值（9904億元）的3.32%，與2022年同期相比下降了1.20個百分點 。2019年至2021年同期 ， 陸股通持股比例分別為1.32%、3.57%和4.34% 。
行業困境
逆全球化背景下產業鏈外遷引發的不確定性風險被認為是導致各路資本降低消費電子行業——境外收入占比較高——倉位的重要原因之一 。
從歷史數據看，2017年至2019年，消費電子行業境外收入占比依次為22.47%、22.71%及27.90%，2020年首次突破30% ， 達到33.12% 。2021年又進一步提高，達到39.49% ， 即有接近四成的收入來自境外 。
立訊精密、歌爾股份、傳音控股等龍頭股的境外收入占比更是超過九成 。定期報告顯示，2021財年，這三家公司境外收入占比分別為93.18%、90.32%和98.23%，同比分別提高了1.24個百分點、2.44個百分點及0.35個百分點 。
但是，在全球經濟下行、消費不振的背景之下 ， 境外收入占比提高并不意味著盈利水平也能同步提高 。
以2021年營業收入超過10億元、境外收入占比超過50%且境外收入占比較上一年有所提高的消費電子行業上市公司為例 。
根據東方財富Choice數據，符合上述標準的上市公司標的有38只，但同時披露境外業務收入及境外業務成本的標的只有27只 。2020年，該27家上市公司境外業務收入及境外業務成本分別合計2206億元和1754億元，2021年分別為2929億元和2497億元 。也就是說，盡管2021年境外業務收入增長了32.77% ， 但境外業務毛利減少了20億元，毛利率則下降了5.74個百分點 。
在這27家上市公司中，不乏立訊精密、傳音控股、領益智造等行業龍頭 。
其中，立訊精密2021年境外業務（即定期報告中的“外銷”業務）占比較2020年提高了1.24個百分點，境外業務毛利率卻下降了6.03個百分點 。傳音控股及領益智造2021年境外業務占比分別提高了0.35個和2.26個百分點，境外業務毛利率則分別下降了15.97個和4.62個百分點 。
不過，從2022年上半年的財務數據來看 ， 整個消費電子行業境外收入占比有下降跡象，但營收結構的變化似乎并未帶來盈利水平的提高 。
根據東方財富Choice數據，2022年上半年末，共計65家上市公司發生了境外收入，期末境外收入合計1963億元 ， 占整個行業營業收入（5528億元）的35.51%，較年初下降了3.98個百分點 。
同期整個消費電子行業凈利潤合計223億元，即銷售凈利率為4.03% ， 與2021年相比下降了0.69個百分點 。
以波導股份為例 。2022年上半年，其境外收入占比為29.72%，較上年下降8.28個百分點，期末銷售凈利率（5.99%）則下降了1.28個百分點 。
這正是消費電子作為一個成長性行業面臨的困境：一方面，境外業務毛利率在下降；另一方面 ， 境外業務收縮后，整個行業銷售凈利率也在下行 。
出口方面，根據海關總署官網數據，2022年1月至11月，出口總值同比增長9.10% ， 其中手機、音視頻設備及其零件、自動數據處理設備及其零部件出口金額同比分別增長1.53%、-5.62%、-4.16%，與上年同期增速相比分別下降了13.20個、23.98個及25.02個百分點 。
謹慎：新基金大比例贖回
再回到公募基金對消費電子行業的投資 。
根據東方財富Choice數據，2022年三季度末，公募基金重倉持有131個行業，消費電子行業的權重僅排在第21位 ， 是2019年一季度以來的最低排名 。與此同時，公募重倉股的覆蓋面則是2020年三季度以來的最高水平 。

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