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農牧漁行業:飼料,收入成本皆迎拐點,可配兩年的板塊

生活百科生豬

行業策略:統計結果顯示,飼料銷量增速與能繁增速和生豬價格都存在正相關關系,但是飼料增速與能繁增速正相關性更顯然 。同時,在風險偏好下行背景下,基本面選手飼料板塊配置價值極為顯然,16年底飼料板塊有望迎來周期拐點,景氣上行高斷定性和在經濟下行背景下更加顯然的相對優勢是配置的核心理由 。
推薦組合:全板塊受益,重點推薦梁啊一大(唐人神、金新農、海大集團),綜合來看,三家公司最符合我們利潤彈性、受益先后順序和估值和市值這三條主線 。利潤彈性主線:1.收入彈性:收入彈性主要是豬料彈性,受益于能繁存欄開始歸升,豬料的需求也逐漸歸升,帶動豬飼料的收入利潤增添,豬料占比高的標的彈性更大,如金新農等 。2.成本彈性:成本紅利主要來自于玉米價格下跌,玉米主要用于全價料的生產,因此全價料占比高的飼料企業可以享受成本紅利 。如唐人神、金新農等;受益先后順序主線:存欄量周期順序:能繁母豬-仔豬-生豬,因此前端料將率先受益(包括母豬料和乳豬料,乳豬料又包括教槽料和保育料),優先選取前端料占比高的公司,如金新農等 。估值和市值主線:板塊中唐人神和金新農的流通市值和總市值都比較低,從市值角度我們推薦唐人神和金新農 。海大集團和唐人神的估值水平相對偏低,因此從估值的角度我們推薦海大集團和唐人神 。

銷量是股價驅動因素 。從歷史數據統計來看,銷量和股價的正相關關系顯然 。由于飼料價格相對穩定,同時飼料行業的周期性更多的體現在銷量上,銷量彈性更大,因此銷量對盈利的影響更為重要 。
【農牧漁行業:飼料,收入成本皆迎拐點,可配兩年的板塊】收入端邏輯:能繁觸底,銷量拐點顯現 。4月能繁母豬存欄3771萬頭,環比上升0.3%,結束了持續31個月的環比下滑!扭轉了下降趨勢,而根據我們草根調研,后備母豬預計6-7月將有望大量出欄 。隨著生豬、能繁母豬存樂廿底,飼料產業鏈將全面迎來景氣上升階段,我們強調的收入端的邏輯將兌現!從拐點來看,今年飼料行業前端料有望先行浮現拐點,2017年開始飼料行業集體浮現向上拐點,且由于能繁的持續歸升有望至少持續1年光陰,意味著生豬存欄上升有望持續到18年,所以飼料行業的銷量/收入蜜月期預計至少還有一年半的光陰 。
成本端邏輯:玉米成本紅利助推景氣高峰 。隨著玉米臨儲制度退出,玉米價格有望歸落到1400-1500元/噸左右,短期大宗上漲并不改變基本面走勢,2015年玉米均價2100元/噸,我們預計今年玉米均價為1650元/噸,玉米價格下降21%左右,普通全價料當中玉米成本占比45%-50%,因此成本紅利尤其顯然,要是考慮到飼料行業的低凈利率屬性,其成本邊際奉獻更大!

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