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Mini LED|固晶設備龍頭，新益昌：Mini LED 和半導體雙輪驅動，業績加速顯著( 六 )

半導體市場規模鋰電池Mini LED


在受新冠疫情影響的經濟 環境下 ， 2020 年新建鋰電池工廠較 2019 年依然同比新增超 50% ， 充分彰顯了行業發展趨勢 。 據 S&P Global Market Intelligence 數據顯示 ， 中國鋰電池產能約占世界產能 77% ， 是全 球最大鋰電池制造市場 。

公司鋰電池設備領域產品涉及卷繞機、制片機、及制片卷繞 一體機等設備 。 鋰電池生產工藝可以分為前端極片制作、中端電 芯制作和后端電池組裝三個部分 。 其中極片制作和電芯制作是公 司鋰電池設備應用的主要環節 。 公司產品在鋰電池生產流程中的 使用情況如下：
圖 42 鋰電池生產流程

4 盈利預測與估值1）LED 封裝設備業務
LED 封裝設備業務涉及傳統 LED 固晶機業務和 Mini LED 固晶 機業務 。傳統 LED 業務方面 ， 受益于傳統 LED 行業穩步發展 ， 公司作 為國內龍頭廠商 ， 有望率先享受行業增長紅利 ， 預計保持每年 10% 的穩定增速 。
Mini LED 業務方面 ， 得益于 Mini LED 全產業鏈推動行業整體 滲透率的不斷提升 ， 下游廠商紛紛投入發展 Mini LED 項目 ， 帶動 固晶設備需求上漲 。 同時 ， 公司 Mini LED 產品毛利率高于傳統 LED 產品 ， 未來業務占比提升有望拉動公司利潤空間 。
加之公司 多年來成熟的技術研發能力與長期穩定的優質客戶資源 ， Mini LED 預計成為未來 2-3 年公司主要盈利增長板塊 。我們預計 LED 封 裝 設 備 業 務 合 計 21/22/23 年 收 入 為 7.25/8.87/10.85 億元 ， 同比增長 42.30%、22.41%和 22.23% 。
受益于產品結構的升級 ， 例如 Mini LED 固晶機業務占比提升 ，我們預計 LED 封裝設備業務的毛利率將持續提升 ， 21/22/23 年為 37.1%、37.6%和 38.3% 。
2）半導體設備業務
半導體裝備涉及半導體設備固晶機業務和封測焊線機業務業 務 。公司半導體設備主要是功率芯片固晶設備 ， 受益于政策支持 ，國產化替代持續推動市場需求 ， 公司 2021 年半導體業務快速增長 ，有望持續獲得更多市場份額 。
公司封測焊線機業務主要是收購的深圳開玖自動化 ， 并計劃 于 2022 年推出 LED、半導體焊線設備 。 焊接設備用量發展空間廣 闊 。
目前公司焊線設備已處于客戶驗證階段 ， 我們預計有望年內 批量供貨拉動業績成長 。
我們預計半導體設備業務 21/22/23 年收入為 2.11/4.09/5.63 億 元 ， 同比增長 873.18%、93.80%和 37.65% 。 我們預計 21-23年該 業務的毛利率有望達到 36%、37%和 37% 。
3） 鋰電池設備業務
鋰電池市場以消費電子產品與新能源汽車為驅動力 ， 促使廠商擴建鋰電制造工廠 ， 拉動鋰電池制造設備需求 。 公司鋰電池設 備業務涉及卷繞機、制片機、及制片卷繞一體機等設備 ， 是封裝 環節中不可取少的制造設備 。
我們預計鋰電池設備業務 21/22/23年收入為 0.37/0.52/0.72億 元 ， 同比增長 100%/40%/40% 。 我們預計 21-23 年該業務毛利率 為 23/24%和 25% 。
4）營收與毛利率總體預測
我 們 預 計 2021-2023 年 公 司 的 營 業 收 入 將 分 別 達 到 11.99/15.99/19.96 億元 ， 同比分別增長 70.2%/33.4%/24.8% 。 預 計2021-2023年公司的毛利率將分別達到35.44%/35.99%/36.52% 。

我們預計2021-23年公司將實現歸母凈利潤2.31/2.89/3.86億元 ， 同比增長114.6%/25.0%/33.6% ，對應EPS為2.26/2.83/3.77 ， 21-23年PE估值為35.46/28.36/21.23倍 。 公司作為固晶設備龍頭 ， 深度受益于產業 帶來的增量機遇 ， 同時在半導體設備領域打開新空間 。
5 風險提示：1.下游需求不及預期 公司主要業務收入中LED固晶機占比較大 ， 如果LED行業下游需求不及預期 ， 會進而影響上游設備銷量 ， 或對公司業務收入產 生影響 。

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