王傳福的資本“魚池”遇絆子，耽誤了誰賺錢？( 二 ) _比亞迪

騰訊研究院資深專家張孝榮表示，比亞迪芯片的不足有兩個，一是技術成長空間有限，具備成熟芯片的生產能力，但無法向先進制程延伸；二是獨立性受質疑，業務過于依賴比亞迪，缺少對外拓展新客戶的能力。
不久前證監會的問詢函曾要求比亞迪半導體說明濟南半導體斥巨資購買8英寸晶圓芯片生產線設備的合理性，因目前多數國際主流半導體設備廠商將資源更多投入在12英寸設備研發及生產上。

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來源：罐頭圖庫
的確， 8英寸向12英寸轉產已成為業內趨勢，因為12英寸單位成本更低，生產線也基本實現了全自動化，生產效率和良率都更高。
但12英寸投資成本高昂，且收益仍具不確定性。特別對于本就在技術方面與國際廠商存在差距的國內廠商而言，鞏固8英寸可能是當下更好的選擇。對于截至2021年底只有1條6英寸產線的比亞迪半導體就更是如此。
【王傳福的資本“魚池”遇絆子，耽誤了誰賺錢？】好消息是，始于2020年的半導體產能緊缺一直延續至今，這讓國產替代迎來了重要的窗口期。但想要在現有基礎上繼續突破，甚至完成對國際廠商的超越，進而與比亞迪之外的更多頭部企業達成合作，比亞迪半導體還有很長的路要走。
“比亞迪半導體在市場成熟度方面甚至還不如比亞迪電池，短時間內談不上獨立經營。”黃河科技學院客座教授、汽車分析師張翔表示。
小米低價入股遭證監會問詢
除了對經營能力和商業模式的質疑，證監會特別在問詢函中提到比亞迪半導體的股東小米產業基金，引發業界關注。
2020年5月22日，比亞迪以1億元的價格向小米產業基金轉讓其持有的比亞迪半導體1.67%股權，雙方一致確定以60億元的估值進行股權轉讓，小米產業基金的受讓價格為19.95元/注冊資本。

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緊接著，比亞迪又于5月26日、6月12日以增資的形式引入兩輪投資者，包括紅杉、中金、喜馬拉雅、聯想等在內共計44家機構投資27億元，小米產業基金又名列其中。此時的投前估值已升至75億元，增資價格為24.98元/注冊資本。
這也是迄今為止，比亞迪半導體僅有的三次融資經歷。最后一輪融資后，公司估值飆升至百億以上。而小米產業基金合計拿到1.72%股權，總代價為1.5億。
對此證監會要求比亞迪半導體說明，小米產業基金受讓股份與相關投資者增資時間相近但價格不同的原因，是否存在其他利益安排。
而比亞迪則解釋稱，小米產業基金前后兩次入股取得股權的方式不同，其首次受讓股權時，資金并未投入到發行人體內，且股權轉讓相較增資存在一定折價是市場慣例；此外，雙方談判期間外部市場環境發生了變化，后續增資擴股時國內半導體概念受追捧，投資者愿意給出更高估值；且通過增資拿到的股權比通過受讓得來的股權多了回購的權利。雙方不存在關聯關系，沒有其他利益安排。
此外， 2020年4月比亞迪半導體實施的股權激勵方案中，評估的公允價值為15.3元/每單位注冊資本，對應整體估值45.93億元；而至5月22日，小米產業基金受讓股權時，估值為59.88億元；5月26日第一輪投資者增資后估值94億元；6月12日第二輪投資者增資后估值102億元。
據此證監會要求比亞迪半導體說明，股權激勵方案中發行人股權公允價值評估值大幅低于小米產業基金、第一輪投資者、第二輪投資者入股估值的原因及合理性。