1. 首頁 > 科技 > >

海爾智家|海爾智家的中年危機：高端化受疑、出海前途未卜、營收天花板隱現( 二 )

營收卡薩帝海爾智家


由于大規模并購 ， 海爾智家形成巨額商譽 。 2017-2020年末 ， 海爾智家的商譽分別為198.43億元、211.56億元、233.52億元和225.18億元；截至2021年三季度末的商譽為222.43億元 。
有投資者分析稱 ， 海爾智家在海外市場采取“自主品牌+跨國并購”戰略 ， 投入較大 ， 但海外市場頗為復雜 ， 后疫情時代的海外市場需求也存在不確定性 ， 加之匯率波動等因素 ， 因此公司海外并購的商譽減值風險值得警惕 。
不過 ， 海爾智家仍在逆勢加碼海外市場 。 今年1月11日 ， 海爾智家公告稱 ， 擬向GoldenSunflower等5家機構非公開發行4141萬股H股 ， 用于全球化擴張 。 《眼鏡財經》注意到 ， 公司本次配售募集資金70%將用于海外工業園產能建設 ， 而在其風險提示一欄中 ， 海外運營風險則是首當其沖 。

對此 ， 有市場人士認為 ， 由于全球經濟增速放緩 ， 且原材料價格上漲 ， 家電行業的未來增長空間受限 ， 對于未來不宜過分樂觀 ， 至于中國家電的出海戰略 ， 還需要考慮海外疫情形勢、國際形勢 ， 以及匯率波動的影響等復雜因素 。
營收增速放緩
成立于1984年海爾的至今已進入“奔四”階段 。 近年來 ， 從海外并購到品牌更名 ， 再到“三翼鳥”新品牌 ， 海爾智家在轉型升級的路上狂奔 ， 但其未來仍撲朔迷離 ， “奔四”的海爾智家似乎正遭遇中年危機 。
從財報來看 ， 《眼鏡財經》注意到 ， 海爾智家的營收一直呈增長態勢 ， 但其2018-2020年營收增速已經三連降 ， 從2017年的33.68%降到了2020年的4.46% ， 即將觸及增長天花板 。 2021年前三季度 ， 盡管公司營收增幅有所放大 ， 同比增長10.07% ， 但分單季來看仍是一季不如一季 ， 一至三季度同比增速分別為26.96%、8.1%和-0.58% 。 特別是2021年第三季度在營收微降0.58%的情況下 ， 凈利潤下滑12.43% ， 不由得令人為其未來盈利能力捏把汗 。
回顧海爾智家的發展歷程可以發現 ， 其管理體系一直存在較大的紛爭 ， 企業的核心資產也一直分散在不同的上市主體內部 ， 導致其業務條線相對孤立卻又出現業務重疊的情況 。
從供應鏈條來看 ， 海爾通過成立上游原材料和零部件采購公司 ， 試圖實現統銷統購的集采 ， 以通過大規模集中采購降低成本 ， 但零部件采購公司則將統銷統購作為其自身利潤來源 。 也就是說 ， 采購鏈條拉長了 ， 但原材料成本并沒有下降 ， 同時造成不同業務主體之間的關聯交易大幅增加 ， 壓低了業務的毛利率 。
從渠道端來看 ， 目前海爾集團內部主要有重慶海爾家電、海外電器產業、日日順三大分銷機構 。 三大分銷機構分別掌控了經銷KA、海外分銷以及三四級城市和電商渠道 。 但海爾的業務分布于不同上市主體 ， 從而導致產品的生產制造和分銷渠道被人為地割裂開了 ， 造成集團內部的關聯交易頻繁 。
如此一來 ， 海爾智家的利潤可能被費用端蠶食 。 《眼鏡財經》注意到 ， 近年來 ， 盡管公司銷售費率、管理費率等有所下降 ， 但仍明顯高于格力電器（000651.SZ）、美的集團（000333.SZ）等老對手 。
具體來看 ， 2018-2020年及2021年前三季度 ， 海爾智家銷售費率分別為15.63%、16.78%、16.04%和15.36% ， 同期 ， 格力電器銷售費率分別只有9.45%、9.13%、7.65%和7.02% ， 美的集團為11.87%、12.39%、9.63%和9.28% 。
如果說格力和美的是體外銷售模式 ， 并不需要承擔銷售人員的成本支出 ， 銷售費率與海爾沒有可比性 ， 那么管理費率的比較亦能說明問題 。
《眼鏡財經》注意到 ， 2018-2020年及2021年前三季度 ， 海爾智家的管理費率分別為7.31%、8.16%、8.06%和8.1% ， 格力電器則分別只有5.68%、4.83%、5.66%和5.53% ， 美的集團為6.86%、6.86%、6.78%和6.17% 。

相關經驗推薦