事項
公司發布2016年三季報，第三季度實現營業收入34.28億元 ， 同比增長11.08% ， 1-9月累計實現營業收入84.80億元，同比增長15.15%;第三季度實現歸母凈利潤1.11億元，同比增長27.44%，扣非后同比增長31.36%，1-9月累計實現歸母凈利潤2.96億元，同比增長43.90%，扣非后同比增長54.18% 。
主要觀點
1.公司飼料主業隨應下游養殖規模化趨勢 ， 調整模式加大直銷比例
公司飼料占總業務比重約63%，深耕東北地區多年，加快對關內地區的布點，同時在朝鮮、尼泊爾、俄羅斯等海外市場經營良好，15年飼料銷售共計204萬噸，其中豬料占比40%，禽料占比40%，反芻和水產占比20% 。公司從去年開始主動調整產品的研制、生產、銷售及服務模式，加強對直銷客戶的粘性 ， 提升直銷比例 ， 目前東北區域直銷客戶占比近30%，河南區域所有直銷，山東區域近50% 。自去年開始的豬周期景氣重蘇，公司豬料業務中前端料、預混料顯然快速恢重;禽料銷售以蛋禽為主，未受到前期肉雞行情低迷影響，并且由于產品生產性能高，在行業內競爭優勢很大，預計今年保持穩定或小幅增長 。【加大飼料直銷比例，助力禾豐前三季度凈賺近3億】
2.公司白羽肉雞屠宰業務業績優異，生豬養殖穩步推進，產業鏈延伸逐現成效
公司在白羽肉雞價格低迷時逆周期投資，種雞來源有荷蘭及國內祖代雞場保證供應，料肉比1.55屬于行業率先 ， 已建成一體化的肉雞產業鏈經營體系，將充沛受益于現階段的禽鏈高景氣行情 。公司及合作伙伴15年肉雞屠宰量達2.1億羽，目標16全年屠宰2.6-2.8億羽，上市公司權利比例約40% 。生豬養殖方面，公司與佳和農牧合作采用“公司+農戶”模式，處于起步摸索階段，另外與利辛縣政府合作的40-60萬頭生豬養殖項目將于17年上半年達產 。
3.投資建議
公司在東北飼料市場占領率先地位，區域市占率6% ， 且其白羽肉雞業務陷入業績釋放期，利潤奉獻較大，三季度財報靚麗 ， 預計公司2017年EPS0.62元，對應PE24倍，維持推薦評級 。
4.風險提醒
飼料行業競爭激烈的風險;畜禽產業、食品安全風險 。
(_原題為：禾豐牧業：飼料主業直銷比例提升 肉雞屠宰業務利潤奉獻顯著)
