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傳奇投資人特里·史密斯：當(dāng)錢不再"免費(fèi)"用,科技股應(yīng)回歸核心業(yè)務(wù)

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傳奇投資人特里·史密斯：當(dāng)錢不再"免費(fèi)"用,科技股應(yīng)回歸核心業(yè)務(wù)

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傳奇投資人特里·史密斯：當(dāng)錢不再"免費(fèi)"用,科技股應(yīng)回歸核心業(yè)務(wù)

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紅周刊 編輯部 | 李健
傳奇投資人特里·史密斯，是英國老牌基金公司Fundsmith基金的創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官、首席投資官 。在其最新的年度信件中，他表示，當(dāng)貨幣寬松政策結(jié)束，科技公司會(huì)很受傷，原因之一是科技公司在貨幣寬松的低利率時(shí)期“拿錢不當(dāng)錢”，做出了許多不良或不明智的投資 。
因此，科技公司不能總想著“免費(fèi)午餐”，應(yīng)該堅(jiān)守核心業(yè)務(wù) 。例如，Alphabet（谷歌母公司）最好專注于核心的在線搜索和廣告業(yè)務(wù)；而Meta（臉書母公司，元宇宙平臺(tái)公司），或許應(yīng)該停止或減少在元宇宙領(lǐng)域的支出，如果沒有這些支出，它將擁有一個(gè)領(lǐng)先的通信和數(shù)字廣告業(yè)務(wù)，而且PE只有個(gè)位數(shù) 。
《紅周刊》獲得了特里·史密斯的完整報(bào)告，經(jīng)過編譯在此和讀者分享 。
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持續(xù)數(shù)十年的貨幣寬松
讓企業(yè)和投資人習(xí)慣“錢是免費(fèi)的”
在2022年，除非你的股票投資（美股）大部分集中在能源企業(yè)上，否則一定會(huì)經(jīng)歷凈值的回撤 。出現(xiàn)這種情況的原因是，我們退出了一個(gè)長(zhǎng)期的貨幣寬松時(shí)期：即政府支出遠(yuǎn)超收入，以及宏觀低利率的時(shí)期 。
貨幣寬松可以追溯到格林斯潘時(shí)代，20世紀(jì)90年代，我們遇到了很多危機(jī) ， 例如1997年的亞洲危機(jī)、1998年的俄羅斯金融危機(jī)和美國長(zhǎng)期資本管理公司倒閉等 。在這些市場(chǎng)波動(dòng)期間，低利率被用作緩解痛苦的措施 。
隨著新千年的到來，新的危機(jī)也隨之而來，而這些危機(jī)需要更多的錢 。
這始于2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂 ， 隨后是2008~2009年的信貸緊縮 。這些日益嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)事件，要求央行在財(cái)政政策和利率方面，更加極端地放水 。量化寬松（QE）從政府債務(wù)開始，但最終擴(kuò)大到公司債務(wù)和股票 。
資金成本降低的問題之一是，它導(dǎo)致了錯(cuò)誤的資本分配或投資決策，這些決策的問題在潮水退去時(shí)暴露出來 。
我們?cè)?0世紀(jì)80年代末的日本看到了這一點(diǎn)，在當(dāng)時(shí)的牛市中 ， 東京天皇皇居花園的估計(jì)價(jià)值，曾一度超過了整個(gè)加利福尼亞州；東京證券交易所的市盈率約為100 。本應(yīng)倒閉的“僵尸公司”被扶持起來 。當(dāng)時(shí)我們還以為，這些都是日本獨(dú)有的宏觀特征 。而此后的互聯(lián)網(wǎng)泡沫和全球金融危機(jī)證明，并非只有日本會(huì)出現(xiàn)狂熱 ， 全球各個(gè)角落都可能開啟“流動(dòng)性狂歡” 。在互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期 ， 資金甚至?xí)榱艘粋€(gè)不成型想法買單，由此產(chǎn)生的崩潰波及廣泛 。
2008年的信貸危機(jī)，更是從美國房地產(chǎn)市場(chǎng)開始，迅速演變?yōu)橐粓?chǎng)全面的國際銀行危機(jī) 。
當(dāng)利率上升時(shí)
科技股、長(zhǎng)期債券經(jīng)歷痛苦時(shí)期
而寬松貨幣政策的另一個(gè)問題是 ， 它總有結(jié)束的時(shí)候 。
當(dāng)2020年全球出現(xiàn)了疫情危機(jī)，央行決定 ， 應(yīng)該加倍使用他們的新玩具——QE，它在信貸危機(jī)中很有效 ， 而且沒有明顯的副作用 。
只是央行忽略了一個(gè)問題，之前QE有效，是因?yàn)樾枨蠡蜚y行系統(tǒng)沒有問題 。但疫情導(dǎo)致人們被關(guān)在家里，無法在實(shí)體店購物、旅游和娛樂 ， 全球供應(yīng)鏈也出現(xiàn)了暫停，消費(fèi)者有積攢的儲(chǔ)蓄而無法消費(fèi) 。
接下來發(fā)生的事情，可能是墨菲定律、菲納格推論“預(yù)言”的情況：如果事情可能出錯(cuò)，它一定會(huì)出錯(cuò) 。
在菲納格法則下，2022年2月俄烏發(fā)生沖突，影響了石油、天然氣和其他礦物等大宗商品，比如鎳以及谷物的價(jià)格 。而貨幣寬松和俄烏沖突持續(xù)的結(jié)果是通貨膨脹的激增，顯著的高通脹又迫使美聯(lián)儲(chǔ)迅速和痛苦地結(jié)束了寬松的貨幣政策 。

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