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傳奇投資人特里·史密斯：當(dāng)錢不再"免費(fèi)"用,科技股應(yīng)回歸核心業(yè)務(wù)( 二 )

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當(dāng)利率上升時(shí)，期限較長(zhǎng)的債券比期限較短的債券下跌得更多 。股票也是如此 ， 在經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)，評(píng)級(jí)較高的股票和科技類的股票受到的影響，比低評(píng)級(jí)或價(jià)值型股票更多 。我們基金中表現(xiàn)最差的5只股票，就遵循著這個(gè)規(guī)律 。

傳奇投資人特里·史密斯：當(dāng)錢不再"免費(fèi)"用,科技股應(yīng)回歸核心業(yè)務(wù)

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這五只股票中的四只屬于寬泛的科技行業(yè)（盡管Meta實(shí)際上屬于MSCI通信服務(wù)行業(yè) ， 而MSCI將亞馬遜列為消費(fèi)類股票），至少有兩只股票——PayPal和IDEXX——在這一時(shí)期開(kāi)始時(shí)，其估值特別容易受到利率上升的影響 。
當(dāng)科技企業(yè)自身還出現(xiàn)一些問(wèn)題的時(shí)候，股價(jià)下跌變得更加明顯 。Meta公司與監(jiān)管和競(jìng)爭(zhēng)機(jī)構(gòu)之間的問(wèn)題已廣為人知 ， 并已宣布將大量資金用于開(kāi)發(fā)所謂的元宇宙（Metaverse） 。
貝寶（PayPal）的表現(xiàn)也差強(qiáng)人意，它已經(jīng)在在線支付領(lǐng)域占據(jù)了領(lǐng)先地位，但股價(jià)表現(xiàn)卻并不樂(lè)觀 。其中的原因或許是 ， 對(duì)成本沒(méi)有控制，并且忽視了在疫情期間對(duì)新客戶的拓展 。而且，貝寶過(guò)去收購(gòu)了一些定價(jià)過(guò)高的公司，因此股價(jià)下跌并不令人驚訝 。這就是當(dāng)管理層認(rèn)為，投資不需要獲得足夠的回報(bào)時(shí)會(huì)發(fā)生的事情 。
【傳奇投資人特里·史密斯：當(dāng)錢不再"免費(fèi)"用,科技股應(yīng)回歸核心業(yè)務(wù)】科技公司應(yīng)停止沒(méi)前途的項(xiàng)目
回歸核心業(yè)務(wù)
在利率上升導(dǎo)致估值下降時(shí)，沒(méi)有哪家公司可以幸免 。但是，回顧亞馬遜在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后的表現(xiàn)，當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)，擁有基本面表現(xiàn)良好的股票的投資人，至少會(huì)在后面贏得反彈收益 。而持有沒(méi)有現(xiàn)金流、利潤(rùn)甚至收入的股票的“博傻型”的投資者 ， 則損失慘重 。
而在宏觀因素之外，科技股正面臨著一些基本面的阻力 。在居家辦公期間 ， 數(shù)字化被大規(guī)模推廣應(yīng)用，當(dāng)慢慢恢復(fù)正常辦公，數(shù)字化增速出現(xiàn)了放緩 。
此外 ， 隨著經(jīng)濟(jì)放緩甚至衰退，B端和C端對(duì)于數(shù)字化的支出正在減少，網(wǎng)絡(luò)廣告的消費(fèi)周期也進(jìn)入下滑階段 。
當(dāng)然 ， 在這“漫天烏云”中可能還有一線希望 。受制于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的壓力 ， 可能會(huì)使一些科技公司開(kāi)始關(guān)注資金的使用效率，不再認(rèn)為資金好像是免費(fèi)的，并停止一些不太有前途的項(xiàng)目 。
例如：Alphabet：其虧損巨大的“其他投資” 。它應(yīng)該回歸核心，即良好的在線搜索和廣告業(yè)務(wù) 。
亞馬遜：它看上去已經(jīng)退出了印度的食品配送和技術(shù)教育領(lǐng)域 。它有一個(gè)非常成功的電子商務(wù)和云計(jì)算業(yè)務(wù)，它可以專注于此 。
Meta：它能否停止或減少對(duì)元宇宙的支出？如果沒(méi)有這些支出，我們將擁有一個(gè)領(lǐng)先的通信和數(shù)字廣告業(yè)務(wù) 。它的市盈率只有個(gè)位數(shù) 。
我們繼續(xù)采用簡(jiǎn)單的三步投資策略：購(gòu)買好的公司；不支付過(guò)高的價(jià)格；什么都不做 。
如果你在通貨膨脹時(shí)期擁有公司的股票，最好是擁有那些高回報(bào)和高毛利率的公司 。今年，我將用溫斯頓·丘吉爾的一句話作為結(jié)語(yǔ)：“如果你正在穿越地獄，那就繼續(xù)向前” 。在Fundsmith基金，我們就打算這樣做 。
（本文已刊發(fā)于1月14日《紅周刊》，文中觀點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表《紅周刊》立?。峒案齬山鑫倮治?nbsp;， 不做買賣推薦 。）
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