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興證資管王德倫：國內經濟確定性向上，內需先行大安全主線接棒

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興證資管王德倫：國內經濟確定性向上，內需先行大安全主線接棒

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興證資管王德倫：國內經濟確定性向上，內需先行大安全主線接棒

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紅周刊 特約丨王德倫
展望2023年，國內經濟確定性向上，而海外主要經濟體逐步進入衰退區間，國內相對于其他經濟體的基本面優勢有望帶動資金持續流入，利好國內股市表現 。
2023年A股有望走出向好趨勢，整體格局可能是“藍籌搭臺 ， 成長唱戲”，也即以大消費、大金融、地產鏈等為代表的內需板塊隨經濟政策落地、數據改善先行上漲 ， 之后伴隨海外加息周期結束，全球流動性逐步好轉，成長板塊有望接棒表現 。
興證資管王德倫：國內經濟確定性向上，內需先行大安全主線接棒

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內需修復先看政策博弈后看業績改善
【興證資管王德倫：國內經濟確定性向上，內需先行大安全主線接棒】首先看內需板塊 ， 其投資邏輯前期在于博弈政策預期，往后看重點轉向業績改善 。從歷史規律看，在外需下行壓力較大的區間內，內需通常需要發揮更加重要的作用 。前期市場在疫情防控優化政策和地產政策利好持續催化下上漲，相關的消費和地產鏈都取得了比較明顯的漲幅，我們認為，前期市場主要是在博弈政策預期，往后看重點需要回歸到企業的業績兌現能力上來 。
在內需修復方向中，我們主要看好三條細分鏈條：第一條是受益于消費場景改善的線下消費鏈 ， 如食品等必選消費、白酒等可選消費、以及航空、酒店和旅游景點等 。從海外疫情管控放松后的經驗來看，業績兌現度越高，相關的疫后修復鏈股價表現越好 。
一方面，疫情防控優化后，居民出行在中期時間維度內將得到明顯改善，以往受到壓制的消費場景將重新恢復，相應的企業端業績也有望得到較大修復，比如餐飲鏈和白酒等；另一方面 ， 疫情對線下消費的相關企業起到了較好的供給側出清效果，比如航空和酒店行業，供給側飛機數量和酒店數量的減少疊加需求側居民出行的提升，有可能對企業業績帶來量價齊升的雙重利好 。
第二條是受益于需求提升的醫藥板塊 ， 如生物醫藥、醫療商業和醫療服務等 。從各國走向與新冠病毒共存的經驗來看，醫藥行業的市場超額收益較為明顯 ， 對于疫情防控優化后的A股市場投資有較大的借鑒意義 。從需求端角度來看，疫情提升居民對自身健康水平的重視程度 ， 從而增加相關醫藥和醫療設備產品的需求 。此外，疫后居民的就醫習慣也可能發生變化，如更加傾向于線上醫療、對中藥的認可度提升、更加追求高品質醫療等，對應的互聯網醫療、中藥和醫療服務等板塊也可能有表現機會 。
第三條是受益于經濟修復的金融、地產鏈 。如前所述，2023年海外確定性衰退，預計外需對經濟的貢獻有所下滑，內需的重要性提升，其中地產作為支柱產業可能對2023年經濟起到重要托底作用 。針對供給端的地產三支箭政策、地產銷售端政策持續釋放，前期壓制地產行業的政策性因素逐步好轉 。相關板塊前期博弈政策，隨著重要會議逐步落地，后期需要轉到經濟數據好轉驗證經濟回暖的路徑中來，時間點可能需要等待2023年春季開工等 。
“成長唱戲”對應大安全主線
再來看“成長唱戲” ， 主要對應到A股的大安全主線 。我們主要看好三個細分方向：第一個是信息安全相關的信創和計算機軟件 。二十大報告指出“加快發展數字經濟……打造具有國際競爭力的數字產業集群”，隨后多個政策文件催化下，計算機板塊在2022年10月漲幅較大 。中短期視角下，我們認為前期板塊的上漲屬于政策利好催化下的情緒推動，后續需要落腳到業績的兌現上，重點要找2023年業績能夠兌現的個股 。

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