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再見2022，中國私募失速的一年( 四 )

生活百科私募基金


明毅基金李元豐說過，中國場外主導的市場特征及大量“非理性”投資者的存在，使高收益債市場持續處于弱有效市場狀態，錯誤成為常態，這使得獲取市場非對稱性收益成為可能 。
對于債券投資來說，標類的資產，銀行和公募加起來已經主導了絕對的話語權，私募難以做出明顯差異化的業績表現，就難以在性價比上提供好的產品和服務 。
尤其是對于國內主打債券策略的私募管理人來說，高收益債正在逐漸提供一個差異化策略空間 。現在也許只是一切的開始 。
08 空氣指增
空氣指增在2022年的私募圈開始逐漸流行 。所謂空氣指增，簡單粗暴地的理解就是：我對標的基準是空氣，本質上就是一個全市場選股的產品 。
這種「空氣指增」這種產品命名在很大程度上，透出了財富管理行業的一些中國特色 。
過去幾年，量化規模井噴 。而量化產品本身是一種策略極難透明、透明了普通投資者也極難理解的存在 。但對于指數增強產品來說 ， 由于它本身有一個明確對標的指數，譬如中證500、中證1000，在此基礎上，每周的超額是多少，累計到每月、每年的超額有多少，還是一個相對明確的數字 。而這一波量化大潮的絕對主角，也正是以中證500指增為代表的指數增強策略 。
然而，這種對累計超額收益的關注 ， 也讓財富管理一線的投顧們發現，很多時候嚴格控制敞口的產品，在客戶那里就是沒有超額更多的產品吃香 。某種程度上 ， 以指數為基準而做的一些持倉約束，反而讓產品在銳度上失去了吸引力 。
另一方面，量化私募管理人也發現 ， 全市場選股的量化模型本身，在A股這個不完全有效的市場上，也還有很多的發揮空間 ， 因此也開發了一些全市場選股的產品線 。
至于名字怎么起 ， 全市場選股聽上去就像一個主觀多頭的策略 。但空氣指增就不一樣了，既延續了客戶對量化的一些初印象，又的確十分形象地概括了此類產品的特點 。非財富管理行業的老江湖，命名不出這樣的產品 。
09 低估復燃
不論是上半年的煤炭，還是下半年的房地產 ， 低估值價值投資是唯一貫穿全年的主線 。
在一眾主觀多頭策略的私募產品中，高毅資產董事長邱國鷺是少有實現全年正收益的管理人 。根據私募排排網相關數據，780只百億以上的私募產品中僅30只實現全年正收益，邱國鷺憑借著7.18%的收益位列前十 。而他的業績在一年之前 ， 還由于排名同類后10%而遭受著持有人的輿論壓力 。
當極致的成長風格大行其道時，許多投資者開始逐漸摒棄深度價值的投資方法 。但事實卻是，即便是當今這個時代，深度價值投資的方法論依然有效 。
對于那些堅守在價值投資的基金經理來說， 這一次，時間終于成為了他們的朋友 。
10 基金出海
2022年10月 ， 百億私募東方港灣董事長但斌發博稱已經飛抵肯尼迪機場，一時間激起了千層浪 。網友們議論紛紛，猜測他是不是一種戰術逃離 。
盡管次日但斌辟謠稱是去看女兒，計劃月底回國 。但網友們擔心也是情有可原：根據私募排排網數據 ， 公司旗下共計236只產品，2022年僅2只錄得正收益 。
但斌出國或許僅僅只是出于私人原因，但有一批私募基金卻在實打實地積極尋求海外展業 。
譬如仁橋資產就在年初時就對持有人透露已經完成了旗下香港公司的注冊 ， 探索對沖方向的投資策略 。而淡水泉、景林、明汯、保銀等頭部私募則是在更早之前就在海外設立辦公室，拓展業務線和人才網絡 。但無論如何 ， 在海外展業越來越成為中國私募基金的一個新氣候 。

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