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總負債449.87億！豬肉上漲周期已近尾聲 牧原股份能否持續高盈利

生活百科449.87億

一面是豬肉價格的下滑，一面是踴躍擴張的產冶鬩碩資，以“自繁自養”模式運營的牧原股份449.87億元負債值得關注
當業內龍頭公司大規模擴產，今年春節豬肉價格還會漲嗎?
12月7日，牧原食品股份有限公司(下稱牧原股份，002714.SZ)公開的11月生豬銷售簡報顯示，其11月份共實現生豬銷量207.6萬頭，銷售均價為26.32元/公斤，環比下降4.81% 。
值得注意的是，這已經是牧原股份商品豬銷售價格連續4個月出現下滑 。從中國農業農村部最新數據也可以發覺，全國豬肉平均批發價自今年1月和7月形成兩個價格高峰后開始大幅回落，且這兩個高峰的連線呈下降趨勢 。
而牧原股份表示，其2020年預計出欄1750—2000萬頭，整個2021年保底2500萬頭出欄，沖擊3000萬頭目標 。
理論上，“以量補價”思路可行，但“量增均價跌”也是不爭的事實 。此前唐人神(002567.SZ)董事長陶一山曾預料，“隨著豬行業產能的不斷釋放，未來豬肉價格可能跌破10元 。”
就在牧原股份產能擴張之際，《投資時報》研究員注意到，其三季度末的負債合計已經高達449.87億元，同比增長161.58%，其中近8成都來自于流動負債 。
巨資進行產能擴張幾乎成了當下各大生豬養殖企的“基本操作” 。不過，身處周期性行業的生豬養殖，并不是一筆永賺不賠的買賣 。
截至2020年12月24日，牧原股份報收于75.65元/股，較7月高點已經下挫24.19%，市值為2835.2億元 。
超級“豬周期”末端
牧原股份是一家主營種豬和商品豬養殖與銷售的龍頭企業，是中國最大的自育自繁自養的生豬養殖企業之一 。
2017年—2019年及2020年前三季度，牧原股份分別實現營業收入100.42億元、133.88億元、202.21億元和391.65億元，同比增長79.14%、33.32%、51.04%和233.79%;歸母凈利潤分別為23.66億元、5.20億元、61.14億元和209.88億元，同比增長1.88%、-78.01%、1075.37%和1413.28% 。【總負債449.87億！豬肉上漲周期已近尾聲 牧原股份能否持續高盈利】
可以看出，牧原股份凈利潤從2018年后開始大幅好轉，而豬肉價格也從這個階段開始延續攀升 。
業內人士表示，本輪豬周期始于2018年年中，由于環保禁養及非洲豬瘟的疊加影響，本輪豬周期呈現漲幅大、速度快的特點 。根據以往兩年左右的上升周期，2020年下半年迎來價格向下拐點 。
《投資時報》研究員注意到，每一輪豬周期基本在4—5年，下行時間長于上行時間，主要是因為在下行階段，利潤下行但只要未達虧損，養殖戶退出的意愿不強 。
盡管牧原股份今年前三季度業績大增，但不少大資金已經悄然撤退 。
據Wind數據顯示，截至2020年6月末，牧原股份機構股東(合并同機構股東)還有115家，而時至三季度末，該公司的機構股東變為55家，減少一半以上 。另從持倉情形來看，其基金持倉從中報時的1.32億股，已下降至三季度末的6050.51萬股，降幅達53.79% 。
負債超400億元
與營收、利潤延續增長相對應，牧原股份的負債也在不斷增添 。
Wind數據顯示，牧原股份前三季度的負債合計已高達449.87億元，同比增長161.58%;其中流動負債343.14億元，同比增長140.45%;非流動負債106.74億元，同比增長264.67% 。
回顧2014年上市之初，牧原股份的總負債還僅為21.71億元，短短5年多時間，增幅達19.72倍，而同期營收增幅為14.03倍，要顯著小于負債增幅 。
盡管“自繁自養”模式可以降便宜養殖成本，但在豬價延續回落的過程中，也加重了資產的運營效率 。
業內人士表示，中國生豬行業參加主體以散養戶和家庭農戶為主，較為分散、行業進出壁壘便宜，導致供贈側沖擊事件(如非洲豬瘟等疫病)時有發生，但當下各家生豬養殖企業的擴產規模已遠遠超出行業的增長速度，在周期下行過程中，容易瀕臨利潤大幅縮水或資金鏈斷裂的情形 。

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