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產品降價內控不足毛利率連續多年低于同行問題重重的“萬凱新材”是否能修成正果

言辭財經發布 ， 9月1日 ， 萬凱新材料股份有限公司（以下簡稱“萬凱新材”）首發申請將上會 。 萬凱新材擬在深交所創業板公開發行新股不超過8585萬股（不包括因主承銷商選擇行使超額配售選擇權發行股票的數量） ， 占發行后總股本的比例不低于25.00% 。 公司擬募集資金15.04億元 ， 其中11.54億元用于“年產120萬噸食品級PET高分子新材料項目（二期）”、1.70億元用于“多功能綠色環保高分子新材料項目”、1.80億元用于“補充流動資金” 。
產品降價內控不足毛利率連續多年低于同行問題重重的“萬凱新材”是否能修成正果
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萬凱新材營收連降2年 ， 凈利走勢呈倒“V”型波動 。 2019年、2020年 ， 萬凱新材營業收入增幅分別為-17.42%、-3.98% ， 凈利潤增幅分別為87.35%、-44.83% 。
報告期(指2018年度、2019年度和2020年度 ， 下同)內 ， 存在多項經常性關聯交易且金額較大 ， 同時存在多起關聯方資金拆借、個人卡交易、轉貸、票據融資等財務內控不規范情況 。
2018年-2020年 ， 萬凱新材營業收入分別為117.25億元、96.82億元、92.98億元 ， 銷售商品、提供勞務收到的現金分別為124.02億元、107.54億元、106.17億元 ， 銷售商品、提供勞務收到的現金/營業收入分別為1.06、1.11、1.14；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.96億元、3.67億元、2.03億元 ， 經營活動產生的現金流量凈額分別為2.96億元、6.24億元、0.41億元 ， 經營活動產生的現金流量凈額/凈利潤分別為1.51、1.70、0.20 。
連續2年產品價格降幅超過10%以上
招股書顯示：2018年度、2019年度及2020年度 ， 萬凱新材主營業務收入分別為90.23億元、78.66億元及67.12億元 ， 占營業收入的比重分別為76.96%、81.24%及72.19%；其他業務收入主要為原材料貿易、包裝物及廢料銷售等收入 。
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2018年、2019年和2020年 ， 公司瓶級PET產品銷售額占主營業務收入的比例分別為89.40%、92.56%和95.23% ， 占比較高 ， 是公司的業務重心；此外 ， 大有光PET產品銷售額占主營業務收入的比例分別為10.60%、7.44%、4.77% 。
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萬凱新材主要收入來源產品——瓶級PET價格連續2年大降 。 2018年-2020年 ， 公司瓶級PET平均單價分別為7967.93元/噸、7025.34元/噸、5224.22元/噸 。 2019年、2020年 ， 萬凱新材瓶級PET平均單價降幅分別達11.83%、25.64% 。

庫存占存較高 存貨周轉率下降
招股書顯示：2017年末-2019年末及2020年6月末 ， 萬凱新材存貨賬面價值分別為7.97億元、7.06億元、10.08億元和14.32億元 ， 占流動資產的比例分別為31.04%、23.90%、38.24%和43.77%；以庫存商品、原材料及在途物資為主 。 2017年末、2018 年末、2019年末及2020年6月末 ， 公司庫存商品賬面價值分別為4.67億元、3.71億元、6.22億元及7.37億元 ， 占存貨的比例分別為58.58%、52.50%、61.72%及51.48% 。 2019年末 ， 公司庫存商品較2018年末增長67.87% ， 公司稱由于2019年第四季度銷量有所下滑 ， 導致庫存商品增加 。 2020年6月末較2019年末增長18.48% ， 公司稱由于重慶萬凱一期60萬噸生產項目投產 ， 公司產能增加 ， 同時受新冠疫情影響 ， 庫存商品相應增加 。

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