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滴滴悄悄上市：招股書三次變更耐人尋味

北京時間6月30日 ， 創業九年且融資21次的滴滴低調在紐交所上市 ， 最終當日以14.14美元/ADS報收 ， 市值達到680.8億美元 。
原本滴滴成功上市 ， 應該是為投資人們帶來了一場期待已久的財富盛宴 ， 但令許多人不曾注意的是 ， 其先后三次提交的招股說明書 ， 卻非常耐人尋味 。
筆者注意到 ， 滴滴三次提交的招股說明書時間節點分別為：第一次 ， 4月9日秘密提交；第二次 ， 6月10日正式提交；第三次 ， 6月28日更新版本 。 如果拿第一次與第三次提交的更新版本對比 ， 可以發現內容有著翻天覆地的變化 ， 尤其是在高管團隊股權結構及公司治理部分 。
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高管股權結構變更：給自己發紅包？
對于創立九年 ， 經歷無數風波才看見曙光的滴滴來說 ， 上市應當是與員工共同分享勝利果實的時刻 。 但讓人訝異的是 ， 招股說明書中某些內容的變動 ， 卻成為狂歡中的雜音 。 主要表現為 ， 管理層似乎在給自己“發紅包” 。
具體來看 ， 在招股說明書的Management和Principal Shareholders這兩章 ， 有持股的詳細信息 。 而將4月9日秘密提交的版本 ， 和最新的6月28日版本對比 ， 就能發現第二季度大額增發給管理層的詳細數據 。
4月9日招股書P195股權架構圖 ， P196的注釋說明中有管理層持股的詳細 ， 如下圖所示：
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簡單來說 ， 就是經歷多次融資 ， 截至2021年3月底高管持股比例僅占3.7% 。 其中 ， 程維的家族信托Xiaocheng Investment Limited 持有31,156,189股 ， 占總股本的比2.9% ， 柳青的家族信托Investor Link Investment Limited持有3,055,556股 ， 占比不足0.3% ， 因不足1%甚至沒有在上表中顯示 。
但在最新的6月28日版本中 ， P217開始的PRINCIPAL SHAREHOLDERS章節中 ， 開始有所變化 。
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從P218上圖和P219注釋中可以看到 ， 給高管增發的期權主要在名為Steady Prominent Limited的持股平臺里 ， 程維持股增加了47,228,552股 ， 占總股本的4.2%；在之前約2.9%的基礎上增至7% 。 如下圖所示：
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此外 ， 柳青持股增加了16,116,572股 ， 占總股本的1.4% 。 在柳青原本0.3%的基礎上增加了1.4% ， 變為1.7% 。
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而這一切 ， 都有跡可循 。 滴滴是突然給高管更多期權 ， 實現“發紅包”的目的 。 在今年第二季度 ， 滴滴授予給高管66,711,066股期權（其中63,501,066股直接歸屬 ， 占5.6%） 。 再加上高管之前獲授期權行權 ， 高管持股整體占比提升至10.5%（注：因為增發 ， 總股本同時有所增大） 。
這意味著 ， 程維和柳青突擊增發的股票數量 ， 都遠超過之前融資稀釋后持有的原始股票數量 。 按照彭博社此前的消息 ， 滴滴發行價區間為每ADS13-14美元 ， 也就是說 ， 滴滴上市前給程維增發價值約170億元股票 ， 給柳青增發價值高達58億元股票 ， 包含其他高管合計共240億元 。
顯而易見的是 ， 滴滴對于管理層增發這一變動早有打算 。 在此版招股書中的Management章節中 ， 就有一章Compensation of Directors and Executive Officers董事及行政人員的薪酬部分 ， 直接證實了在2021年6月也就是遞交招股書當月 ， 向管理層進行了增發 。 同時也詳細披露了2017年和最近這一次的股權激勵計劃 ， 詳見P214-215 ， 并在此部分稱2021年6月的股權激勵是為了“吸引和留住最優秀的人才擔任重要職務 ， 為公司的董事和管理人員提供額外激勵 ， 促進公司的成功和提高公司的價值” 。

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