基于美債實際利率不合理的判斷，中信證券認為美元實際利率出現了定價錯誤 ， 應該隨著經濟周期回落而大幅度向下修正 。而這將會給黃金走強帶來機會 。
中郵證券通過美債收益率利差的倒掛，同樣認為美國未來可能發生經濟衰退 ， 這也是達利歐判斷經濟衰退的重要指標 。今年 4 月份，美國 2 年和 10 年國債收益率利差出現2019 年 8 月以來首次倒掛；此前 ， 美債 5 年/10 年利差和 5年/30 年利差則均已發生倒掛現象 。而歷史數據表明，自 1977 年以來 ， 美債 2 年/10 年利差一共發生過六輪倒掛，后續都發生了經濟衰退 。
依據這樣的邏輯 ， 美國相對于非美國家的相對優勢將減弱，美元指數也將開始下行，黃金的優勢將得以凸顯 。不過需要注意的是 ， 這種形勢是中長期的判斷，不是短期就能形成的 。也就是說，對于金價 ， 長期前景樂觀，但短期還會有一些不確定性 。
黃金股搶跑
不過，黃金股已經搶跑了 。
光大證券研報顯示，近五年來赤峰黃金、銀泰黃金、山東黃金股價與SHFE黃金和COMEX黃金均呈現較強的相關性 。但最近1年，雖然紫金礦業和山東黃金仍與COMEX黃金強相關，銀泰黃金和赤峰黃金的股價走勢卻與COMEX黃金出現罕見的顯著背離 。
【美元“鯨落”，黃金再生？】
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來源：同花順iFinD
如上圖所示 ， 今年大部分時間，COMEX黃金都震蕩走低 ， 呈現弱勢 。但赤峰黃金股價從7月開始明顯對COMEX黃金“脫敏”，近幾個月漲幅達到25% 。銀泰黃金表現更甚，月線實現五連陽 ， 今年股價已經上漲80%并突破歷史新高，遠遠跑贏COMEX黃金和滬深300.其他黃金個股方面，湖南黃金今年累漲50% ， 西部黃金、山東黃金也都有所上漲，中金黃金也沒有出現明顯下跌 。
縱然有個別公司在礦產資源擴張所帶來的業績彈性 ， 但如果沒有黃金價格未來預期的支撐，這種彈性也只是空中樓閣 。因此 ， 黃金個股股價的走勢從側面反映了金價的前景，而且也比金價更活躍 。
總之，刨去通貨膨脹給黃金帶來的長期影響，美元加息速度變緩確實在短期內給金價帶來有力支撐，但這一信號還不能確認金價已經見底甚至將開始新一輪牛市 。未來美元的進一步加息以及維持在較高利率 ， 都將對金價造成壓制，即使金價見底，也需要有一個過程 。
潛在的美國經濟危機為金價中期上漲帶來不小可能，只是何時爆發還需要等待 。
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