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綠源電動車闖港股：入行最早、利比紙薄

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綠源電動車闖港股：入行最早、利比紙薄

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綠源電動車闖港股：入行最早、利比紙薄

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斑馬消費 范建
起了個大早 ， 趕了個晚集 。
綠源電動車老板倪捷 ， 被稱為國內電動車的創始人，但企業在發展過程中，被后來者趕超，只能屈居行業第六 。
目前，綠源電動車正在向聯交所發起沖擊，希望借此逆天改命 。
綠源電動車闖港股：入行最早、利比紙薄

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行業老六
綠源電動車可以稱為中國電動兩輪車行業的開創者 。
1995年 ， 國內第一臺輕型電動車在清華大學問世 。次年 ， 倪捷、胡繼紅夫婦，在一間簡陋的地下室，耗時三個月，手工改造出了第一輛電動車自行車 。
與電動兩輪車行業很多“草莽”型創業者不同 ， 倪捷、胡繼紅夫婦擁有高學歷專業知識背景，是上世紀80年代的碩士研究生 。倪捷擁有中科大通信與電子信息系統工程碩士學位，胡繼紅在合肥工業大學先后拿到了電力系統自動化學士和碩士學位 。在下海創業之前，夫妻二人，都曾在寧波大學擔任教職 。
或許正是因為自身專業技術背景，倪捷掌舵的綠源一直較為注重研發 。2019年-2021年，公司分別投入研發費用0.69億元、0.84億元、0.96億元 ， 分別占比各期收入的2.8%、3.5%、2.8%，研發投入力度略高于新日、愛瑪等主要同行 。
截至目前，綠源共持有282項專利，其中42項為發明專利，是國內擁有最多發明專利的兩輪電動車廠商 。
盡管起步最早 ， 也有技術加持，但在發展過程中，綠源被其他同行甩在了身后 。
頂峰時期 ， 中國有約2000家電動兩輪車廠商，低質、低價競爭嚴重 。隨著2019年電動自行車新國標的實施，眾多不符合新國標技術要求的中小廠商被淘汰出局 。2021年，行業玩家降至100家左右，行業集中度急劇提升 ， 前九大企業拿下超過8成市場份額 。
2021年，綠源共計銷售兩輪電動車194.77萬輛，市場占有率3.9%，排名行業第六 。行業前三強分別為雅迪（1390萬輛 27.9%）、愛瑪（835.05萬輛 16.8%）、臺鈴（650.0萬輛 13.1%） 。
利潤薄如紙
在新國標實施之前，我國電動自行車的保有量已達2.5億輛，全國各地根據實際情況，對超標電動自行車給予了3-5年過渡期，屆時，超標車將不允許上牌、上路 。由此，市場迎來了消費換代的小高潮 。各大電動兩輪車企業，均收獲了一波市場紅利 。
綠源電動車也不例外 。2019年-2021年 ， 公司收入從24.95億元增至34.18億元，復合年增長率17.1% 。期間，公司抓住了機構客戶（電商、物流、共享出行等）的需求，對公司收入規模起到了一定的拉升作用 。但，這樣的需求并不能持續 。
2020年和2021年，位于浙江和上海的兩個共享出行服務商，均為公司第一和第二大客戶，兩年合計為公司貢獻了6.77億元和2.46億元收入 。不過，今年上半年，這兩大客戶已從前五大客戶名單中消失 。
收入結構的變化 ， 直接影響到了公司的盈利水平 。2019年-2021年，公司產品銷售毛利率持續下滑，分別為13.0%、11.2%和9.9% 。今年上半年 ， 進一步降至8.6%，遠低于同期愛瑪科技（14.66%）和新日股份（13.41%）的毛利率水平 。
低毛利率直接導致公司盈利能力低下 。2019年-2021年，公司歸母凈利潤分別為0.70億元、0.40億元和0.59億元，凈利率分別低至2.8%、1.7%和1.7% 。真是利比紙薄 。
高端化乏力

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