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車聯網|銳明技術，邁向車聯網的死胡同( 二 )

華為車聯網商用車


【車聯網|銳明技術，邁向車聯網的死胡同】公司的產品和消費電子差不多 ， 不是重度電力依賴行業 ， 并且限電影響營收 ， 對利潤影響不大 ， 疫情導致延遲交付也不會導致凈利潤斷崖式下跌 。
那么 ， 公司的根本問題是什么？
主要是毛利率下降 ， 公司的產品競爭力下滑 。 公司半年報披露 ， 原材料采購成本及工廠搬遷人工成本上升 ， 導致公司毛利率下降 。
據招股書 ， 公司的原材料包括電子元件、無線通信模塊、PCB板、定制攝像頭、線纜等 ， 采購成本上升無法通過提價的方式傳遞到下游客戶 ， 也說明了公司的產品議價能力相對較差 。
二、商用車市場空間有限
根據2020 Omdia 報告 ， 公司在全球車載監控視頻占有率排名全球第一；根據 2020 Berg Insight 報告 ， 公司在商用車行業車聯網視頻監控產品全球安裝量 ， 排名全球第一 。
這個數據說明公司的實力比較強 ， 市占率非常高；而背后其實還有一個解讀方式：整個市場就不大 。
作為全球市占率第一的企業 ， 營收規模也就10億級 ， 可見是個多么小的市場 。
公司在財報中認為未來公司的業務成長性比較好 ， 對此星空君持懷疑態度 。
中國每年商用車的銷量在4、500萬輛左右 ， 保有量也比較低 ， 無法和乘用車規模相比 。 按照新增量測算 ， 整個商用車行業信息化硬件的市場規模在百億左右 ， 軟件平臺幾十億左右 。
而市場上從事這個行業的企業越來越多 ， 公司毛利率的下滑也是因為競爭激烈的結果 。
三、不同尋常的借錢
從招股書看 ， 公司一直營造“不差錢”的表象 。 除了有一點短期借款 ， 公司賬面很干凈 。
但是 ， 到了2021年三季報 ， 出現了大額的長短期借款 。 對于一家剛剛融資上市才兩年的公司來說 ， 這個現象不同尋常 。
錢花到哪兒去了呢？
對比公司上市前后的財報 ， 星空君發現 ， 主要有兩項資產項目大幅增加 ， 一個是固定資產 ， 另一個是存貨 。
固定資產增加的原因是公司東莞廠房建設 ， 2021年已經投用并且搬遷 ， 而存貨的激增是風險比較大的 ， 這意味著公司可能會出現大額的存貨跌價準備 ， 當前的利潤有水分 。
2021年三季報的存貨周轉天數是135天 ， 而上市前（2019年年報）的存貨周轉天數只有74天 ， 幾乎翻倍 。

 數據來源：同花順iFind ， 制圖：詩與星空
星空君曾經詳細分析過存貨進行修飾從而增加利潤的操作 ， 這種操作可以從存貨周轉天數中暴露出來 。 在公司經營模式沒有發生大的改變的情況下 ， 存貨周轉天數應該是相對穩定的 ， 如此巨大的變化 ， 很可能是因為存貨里有些操作的痕跡 。
為了保護上市公司的商業機密 ， 存貨是不需要詳細披露的報表項目 ， 但也正因為如此 ， 很多企業在存貨里大做文章 。
投資者能夠看穿存貨的“法寶” ， 就是存貨周轉天數（或存貨周轉率） 。
季報不需事務所審計 ， 而年報披露則需要事務所審計 ， 到時候 ， 公司是否會足額計提存貨跌價準備？

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