摘要
◆ 2019.9.23，我國部分省市生豬均價為27.82元/kg，環比+0.36% 。當前豬價持續創新高，隨著消費旺季的到來和非洲豬瘟對產能去化的影響之大及其持續性，我們以為豬價高位將持續到2020年中期 。對于上市公司來說，在豬價高位斷定的背景下，我們以為需要關注出欄量情況及業績兌現情況，19H2出欄量受疫情及留種的影響 ， 預計出欄量會有一定壓力 。但根據生產性生物資產數據，部分養殖企業產能均已開始恢重，利好20年生豬出欄量增長，疊加豬價高位，公司業績將呈現爆發式增長 。當前股價與豬價背離，部分源于非洲豬瘟疫苗研制發展加速、上市公司月度出欄量數據不及預期等情況 ， 我們以為短期因素影響投資者信心，隨著公司利潤層面的兌現，股價將迎來新的曙光 。
【農林牧漁：豬價持續新高 進入利潤兌現期】◆ 基于生豬養殖與疫苗行業的判斷，建議關注天康生物(8.620, 0.31,3.73%)、中牧股份(14.280, 0.02, 0.14%)、海大集團(31.840, 0.56,1.79%) 。在糖周期方面，全球糖主產國減產趨勢斷定，股價尾隨糖價上行，建議關注中糧糖業(8.970, 0.02, 0.22%) 。
核心觀點
01
最新觀點
1)豬肉價格大幅上漲影響CPI同比擴大，農林牧漁景氣度提升 。2019年8月，我國CPI同比上漲2.8%，其中食品項同比+10%，食品中豬肉同比+46.7% 。2019年8月，我國農產品(5.190, -0.01, -0.19%)進口金額為132.97億美元，同比+3.23%，出口金額為63.61億美元，同比-1.87%，貿易逆差69.36億美元 ， 同比+8.39% 。
2) 產能持續下行，豬價持續創新高，利潤兌現成核心關注點 。2019.9.23 ， 我國部分省市生豬均價為27.82元/kg，環比+0.36% 。當前豬價持續創新高，隨著消費旺季的到來和非洲豬瘟對產能去化的影響之大及其持續性，我們以為豬價高位將持續到2020年中期 。對于上市公司來說，在豬價高位斷定的背景下，我們以為需要關注出欄量情況及業績兌現情況，19H2出欄量受疫情及留種的影響，預計出欄量會有一定壓力 。但根據生產性生物資產數據，部分養殖企業產能均已開始恢重，利好20年生豬出欄量增長，疊加豬價高位，公司業績將呈現爆發式增長 。當前股價與豬價背離，部分源于非洲豬瘟疫苗研制發展加速、上市公司月度出欄量數據不及預期等情況 ， 我們以為短期因素影響投資者信心 ， 隨著公司利潤層面的兌現，股價將迎來新的曙光 。
3)三大主產國陷入減產周期，糖價或上行 。我們以為19年糖產量浮現拐點 ， 20-21年持續處于減產周期，糖價開啟上行趨勢 。從三大主產國看：1)19.8巴西圣保羅醇油比為0.64，低于0.7分界線;截至19.9.1，巴西制糖比35.5%，維持歷史低位;19.9.19國際原糖現貨價為11.75美分/磅(低于糖醇平衡價14美分/磅) 。我們以為巴西19/20榨季糖產量將負增長 。2)印度天氣因素成糖產量最大變量，19年季風雨推遲 ， 北方邦、卡邦、馬邦都受不同程度的洪水、干旱影響 ， 預計全年糖減產幅度可達15%以上 。3)國家政策影響種植意愿，泰國補貼赤字嚴重，且部分種植戶轉向競爭作物，新榨季糖減產幅度將擴大 。
4)年初至今板塊表現強于滬深300，養殖產業鏈表現優異 。年初至9月23日，農林牧漁板塊上漲38.84%，同期滬深300、上證指數上漲30.25%、24.73% 。子行業中飼料板塊漲幅最大(+72.82%)，畜禽養殖、動物保健、種植業次之，分辭為+71.24%、+55.57%、+38.44% 。
02
投資建議
豬價持續上行，高位或將持續到20年中期;對于上市公司來說，在豬價高位斷定的背景下，利潤兌現成為關鍵 。近期中科院公告即將陷入臨床試驗階段，非瘟疫苗研制加速，我們以為可關注具備生產能力、背景優勢、行業優勢的疫苗企業 ?；谏i養殖與疫苗行業的判斷，建議關注天康生物、中牧股份、海大集團 。在糖周期方面，全球糖主產國減產趨勢斷定，股價尾隨糖價上行，建議關注中糧糖業 。
03
核心組合
04
風險提醒
豬價不達預期風險 ， 疫病風險，原材料價格波動風險等 。
