事件
公司披露2021 年度業績預告，2021 年實現歸母凈利潤虧損130-138億元，同比下降275.06-285.84%;實現扣非歸母凈利潤虧損143-151 億元，同比下降324.09-336.62% 。
簡評
1、養殖業低迷致使公司近十年首次虧損 。
受國內生豬價格大幅度連續下跌影響，養豬行業陷入全面虧損 ， 加上飼料原料價格連續上漲、公司出欄肉豬包含較大比例外購苗育肥豬、持續推進種豬優化等因素推高養豬成本，公司肉豬養殖業務利潤同比大幅下降，出現深度虧損 。公司預估2021年實現歸母凈利潤虧損130-138 億元，同比下降275.06-285.84%;其中攤銷股權激勵花費約5億元，對目前存欄的消耗性生物資產和生產性生物資產初步計提了減值準備約25 億元，同時，公司為應對行業低迷期而增加融資，財務花費同比大幅增加 。2021年第四季度，預估公司實現歸母凈利潤虧損33-41 億元，較三季度虧損幅度明顯收窄 。
【溫氏股份：企業虧損超130億!業務不斷優化 養殖成本有望持續下降】2、肉豬養殖業務不斷優化，養殖成本有望持續下降 。
2021 年公司銷售肉豬(含毛豬和鮮品)1321.74 萬頭，毛豬銷售均價17.39 元/公斤，同比下降48.18% 。從成本端看，11月公司肉豬出欄完全成本已經降至約8.8 元/斤，靠近2021 年目標值，12 月由于包含股權激勵花費和少量獎金計提，預估公司12 月肉豬出欄完全成本在9.5元/斤 。當前公司種豬體系基本恢復正常，截至2021 年底，公司現有能繁母豬產能100-110萬頭;各項生產指標恢復較好 ， 分娩健仔數、自產豬苗數和投苗量等生產指標逐月攀升，部分指標已靠近非瘟前水平 。預估公司2022 年肉豬出欄量可增長至1800-2000萬頭，養殖完全成本預估降至7.8 元/斤 。
3、養禽業務處于歷史較好水平 ， 全年整體實現盈利 。
2021 年公司銷售肉雞11.01 億只(含毛雞、鮮品和熟食)，同比增長4.76%，銷售肉鴨(含毛鴨和鮮品)5797.89萬只，同比增長1.85% 。公司養禽業務生產成果連續多月保持公司歷史較高水平，雖因飼料原料價格連續上漲而拉高養殖成本 ， 但公司養禽業務整體有盈利，預估12月公司肉雞養殖完全成本約6.5 元/斤，肉雞養殖業務全年實現盈利約9億元 。此外，公司強化“毛鮮聯動”，穩步推進養殖小區和屠宰產能建設，公司現有單班屠宰年產能約2.6 億只 ， 未來將持續加大生產適屠品種的產品規模 。
4、盈利預測與評級：公司經營拐點已現，中長期配置價值顯現 。雖然當前生豬養殖行業仍處景氣低點，但公司經營指標已逐步恢復，未來將持續做好自繁豬苗花費和養殖成本的雙重控制，等待行情回暖有望扭虧為盈;黃羽雞養殖業務景氣度料將回升 ， 公司養禽業務盈利有望持續增長;此外，公司資金儲備充分，現有流動資金超120億元，且融資渠道多 。我們預估公司2021-2023 年實現營收637.56/817.35/1017.62 億元，歸母凈利潤-133.99/21.08/82.77億元，EPS 分別為-2.10/0.33/1.30 元，保持“買入”評級 。
風險提示：畜禽疫病風險、價格波動風險、行業競爭風險、食品安全風險、存貨減值風險等 。
