核心觀點：我們以為，環保將是未來生豬養殖產能增長的最大掣肘，在這一背景下，能繁母豬約摸率將呈現“L”型，行業將長光陰維持較高盈利，規?；俣燃涌?。這一背景下，我們首推：牧原股份、唐人神、生物股份，其次，金新農、海大集團、中牧股份 。
現階段市場對后周期的一致推薦邏輯大部分是建立在：未來能繁母豬V型反轉帶來的生豬存樂伢幅增添的前提下的 。長江農業團隊有辭于市場的看法是：這輪豬周期的邏輯需要修正：這幾年是全國各個產業的環保大限之年，尤其是2017年環保對各個行業，包括養殖，將會更加趨嚴，范圍將進一步擴大 。在這一背景下，能繁母豬存樂伢概率是：“L” 。一部分人無法理解這一結論是因為歷史上從未浮現當下的環保掣肘 。
存欄量未來“V”型反轉的一致預期觀點存在推薦上的重要瑕疵 。瑕疵一：簡單的用歷史的情況去分析未來，未考慮當下全國性的環保趨嚴大趨勢 。環保趨嚴將對不上稅的養殖產業產能擴張形成尤其大的壓制 ， 這一趨勢正在從沿海地區向中部蔓延，力度在加大 。瑕疵二：飼料股已經不是單純的飼料股了，許多飼料股50%的業績來自養殖，生豬存欄“V”型反轉邏輯，帶來的必然是豬價大幅下跌，這必然導致飼料股業績大幅向下修正，這一邏輯推薦飼料有自相矛盾的地方 。瑕疵三：對于2016年養殖產業未深入調研，簡單以為當下豬價的季節性調整即是源于生豬存欄量大幅上升 。根據長江農業團隊2016年11個省30縣市的草根調研(都有調研報告為證)：2015年底和2016年初爆發了大面積寒潮導致全國范圍的小豬腹瀉(我們調研的11個省都有20%-25%的小豬因為寒潮腹瀉死亡)，導致2016年上半年生豬供贈緊張加劇，使得2016年上半年豬價創下22元/公斤歷史新高(上一輪20元/公斤)，從而使得今年豬價同比去年同期低 。但是我們拉長了看，2017年的2、3月豬價都是歷史較高位置 。也就是說：今年的豬價低于去年并不是存樂伢幅增添導致的，是不可抗力因素導致的 。從另一個角度講，豬價最好的是2016年，要是生豬存欄有條件可以大面積補欄的話，并不會等到2017年，能繁母豬早就“V”型反轉了(現階段農業部的能繁母豬的存欄數據絕對是當下最值得參考的數據 ， 其數據盡全契合過去這輪豬周期的價格變幻趨勢 ， 這輪豬周期起來之時所有賣方都是按能繁母豬存欄數據來推薦養殖股的 ， 當下要推薦后周期了，即開始以為這一數據不真切有前后矛盾的地方) 。
我們對養殖產業鏈怎么看?在環保大限的當下 ， 養殖產業鏈將會呈現賈伢特點：(1)行業ROE水平會長光陰維持較高位置(截止2016年Q3牧原股份ROE40.9%,溫氏股份42%) ?？陀^講，這一點過去從來遇見，因此一些投資者很難理解 。我們重申：導致這一現象存在的緣故是政府的環保政策 。只要這一政策不發生變幻，未來養殖的可觀盈利現狀就將長光陰維持 。(2)這輪有資質的企業 ， 尤其是土地存儲豐富的自繁自養一體化規模養殖企業會擴張的比較快 。從今年1月份、2月份養殖企業披露的生豬出欄數據上看，牧原股份的生豬出樂伢幅超預期(1-2月，披露的上市企業生豬出欄量的同比增速情況：牧原股份153%，天邦股份112%，雛鷹農牧29%，溫氏股份-0.98% ， 天康生物9.5%) 。我們以為，現階段：“自繁自養一體化”模式優于“公司+農戶”模式 。當下因為養殖高盈利，公司+農戶的模式推進速度不消除低于預期的約摸(農戶合作意愿降低) 。而自繁自養一體化規模企業將能最大限度的享受自身高成長疊加行業ROE維持高位帶來的業績高成長 。基于此，我們首推：牧原股份(1-2月份公司生豬出欄量同比增長153%) 。(3)飼料企業紛紛加大養殖產業的布局，享受行業高ROE ， 并與自身飼料業務形成協同 ?；诖?nbsp;， 我們首推：唐人神(1-2月份飼料同比增速67% ， 生豬出欄將由2016年20萬頭，增至2017年的60萬頭 ， 含龍華牧業)，其次金新農(生豬出欄將由36萬頭增至45萬頭)、海大集團(生豬出欄將有2016年的33萬頭增至60萬頭) 。(4)規模養殖企業的擴張，必然加大對市場疫的需求 ?？谔阋呤袌雒鐚⒅饾u由單價苗向多價苗過度，單價提升，需求增添，市場苗規模必然增長 。
【環保、環保、環?！獜娏铱春眠@輪新養豬周期】
