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孫建冬：2023年中國股市“從風動到心動”！

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孫建冬：2023年中國股市“從風動到心動”！

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孫建冬：2023年中國股市“從風動到心動”！

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鴻道投資創始人 孫建冬
回顧2022，全球經濟和貿易格局面臨百年未有之大變局，我們經歷了海外流動性緊縮周期與地緣政治沖突的疊加考驗，也面臨著新冠疫情帶來的重重挑戰 。A股市場走過了風高浪急的一年，大幅波動成為“新常態” 。
最好的做多窗口已打開
【孫建冬：2023年中國股市“從風動到心動”！】經過一年以來的跌宕起伏，目前相當多投資者的投資策略是做右邊，信號重于預測，等待信號出現再動手 。因此與以往股票市場先心動后風動不同，2023年的股票市場是先“風動”而后再“心動” 。風動，即政策層面自上而下的積極推動，心動則是市場預期及情緒的回暖 。
鴻道在22年12月上旬已發布完整的年度策略展望，提出明確的看多做多的觀點 。最開始可能“風動心不動”，那么接下來會有更多更強勁的風，直至最終使得心動起來 。
只是冰凍三尺非一日之寒，市場投資者從“防御轉向進攻”的重新配置需要一個股價上升的空間來匹配并持續一段時間 。隨著疫情防控政策和地產調控政策等持續優化，從不信到相信，市場情緒會在未來幾個月的某個時間點加速轉暖 。
我在2019年提出中國經濟將從過去以“脹”為主趨勢的舊世界進入到有長期通縮壓力的新世界 。從舊世界到新世界，舊的秩序打破、新秩序未建立，2023年的中國股市乃至未來相當長一段時間的股市收益率的高偏度仍是“新常態” 。
從一個偏離到下一個偏離
無論從歷史上看還是基于新世界高偏度的新常態，中國股市的配置狀態“從上一個偏離——均衡點加速——到新的偏離”將會成為更普遍的現象 。從“風動”到“心動”，從防御避險到進攻，市場會從一個集中走向另一個集中 ?！帮L動”、“心動”之后是大部分“幡不動”，少部分“幡動” 。關鍵在于要從政治經濟學的宏觀分析框架與行業分析比較的框架、結合市場微觀配置結構前瞻性地判斷出下一階段投資性價比最佳的方向并主動偏離 。
未來一段時間鴻道投資的策略是進攻性的啞鈴策略，并做好“守正出奇” 。
其中，“正”指的是投資確定性高、能上較高配置比例的方向，包括國產替代與自主可控領域，以及提振人心與提振內需的方向 。這也就是啞鈴“重”的兩頭 。
鴻道長期看好國產替代自主可控方向 。盡管，在此方向的大部分大市值股票其實已經沒有認知差和預期差了 。真正有預期差認知差的股票很少且偏中小市值，不同機構在這方面的看法仁者見仁智者見智 。啞鈴策略重的另一頭是內需消費方向，從現在到未來一年需要加強配置 。如白酒行業就是一個具有現實操作意義的投資選擇 。
“奇”則是指投資彈性與賠率較大的方向 。在改革預期不斷增強的大背景下，國企集團旗下上市公司有望迎來治理結構改善帶來的價值重估 ， 其中中小市值上市公司疊加資產注入 ， 投資彈性會更為明顯 。
鴻道始終堅持以“非決定論”的投資理念進行投資管理，不斷提高認知格局、保持獨立研究、獨立投資 。關鍵在于不要與市場過分妥協，在于長期能不能預期一個高的回報率，值得上一路的顛沛流離 。從舊世界到新世界 ， 請不要相信 ， 股票投資的收益就像山坡上的蒲公英一樣 ， 唾手可得 。但是 ， 世上總有一些美好，值得我們全力以赴 。

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