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七 新一輪豬周期觀測 新一輪豬周期臨近

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七 新一輪豬周期觀測 新一輪豬周期臨近

文章插圖
一，消費與需求
【七 新一輪豬周期觀測 新一輪豬周期臨近】決策價格的核心因素是供需關系，但是屠宰量只能代表供應和消費，無法代表需求 。因為豬肉是一種消費彈性較小的商品 ， 需求較為穩定，在供應增加/減少時，通過價格去調節需求 。價格彈性是否變動 ， 才是觀測需求是否發生變化的關鍵 。
我們可以用供需價格彈性系數來大致量化供需關系 。歷史上，豬肉的供需價格彈性系數大致為5-7，即供應每增加/減少1%，豬肉價格將下跌/上漲5~7% 。只要彈性系數還在這個范圍內，我們就可以認為需求沒有變化 。而在豬價下跌時，如果彈性系數大于7，說明消費減弱，在上漲時 ， 彈性系數小于5，說明消費減弱 。
新冠疫情發生兩年多以來，很多中國消費者收入下降，收入預期變差 ， 因此消費意愿減弱 ， 反映在豬肉上 ， 就是去年的生豬價格下跌過程中，豬肉的供需價格彈性系數是大于7的，而在今年豬價3月見底之后到6月中旬的這段時間 ， 豬價上漲過程中彈性系數是小于5的 。
但是從6月下旬開啟的這波價格上漲中 ， 供需價格彈性系數明顯高于5，說明在上海解封后，隨著供應鏈的漸漸恢復 ， 全國工業生產漸漸恢復 ， 消費者的收入預期增強 ， 消費意愿增加 。雖然目前需求明顯沒有恢復到新冠疫情前的水平，但是在未來一段時間里，需求大致率是會持續邊際改善的 。
二，屠宰量
很多咨詢機構統計的6月屠宰量比5月有超過20%甚至靠近30%的減少 。我個人認為6月供應環比下降幅度不會如此之大 。河南省6月屠宰量環比減少了7.57%，據我掌握一些省份的屠宰量環比下降幅度也在10%左右 。出現如此龐大的差異我覺得主要原因出在樣本選擇上 。
今年全國規模以上定點屠宰企業屠宰量在4月見頂，隨后開始連續減少 。5月屠宰量出現全國性下滑，而絕大部分屠宰企業屠宰量也都是環比下滑的，也就是個體和全國數據趨勢一致 。但是到了6月，全國屠宰量仍在減少，但是有很多屠宰企業的屠宰量是環比提升的，比如牧原月報透露的屠宰量，6月環比5月就是增加的，據我掌握，其他的養殖-屠宰一體的企業，如天邦、天康、唐人神 ， 6月份的屠宰量也都是環比提升的 。也就是說，如果樣本中沒有這些一體化企業，或者樣本設置與實際屠宰量占比差異較大，那么對結果影響會比較大 。
三 ， 下半年豬價預期
根據長江證券研報，農業部全國規模以上養殖企業仔豬出生量的數據 ， 1-5月環比變動分別為-7.5%，-0.2% ， 1%，4% ， 2% 。對應今年7-11月出欄 。
可以看出，1月份的大幅環比降低大致可以對應6月底的這波上漲，由于之前文章提到的氣候原因，上漲時間有所提前 。根據仔豬出生情況，三季度供應較低，價格確定性較強，四季度供應有明顯提升 。
但是 ， 中國的豬肉消費有明顯的季節性，因此也帶來價格變動的季節性 。
消費指數計算過程為，選取2013-2021年每月的全國規模以上定點屠宰企業屠宰量，以每年的月平均屠宰量為基數1 ， 算出當年每月的指數，然后再將每年同一月份的指數平均 。價格指數的計算過程為，選取2010-2021年的每月均價，以每年的月平均價格為基數1，算出當年每月的指數，然后再將每年同一月份的指數平均 。
可以看出，每年的二季度消費比三季度略多，但價格是全年最低，三季度消費全年最低，但價格整體呈現上漲趨勢 。四季度消費全年最多，價格也是全年最高，呈現典型的供需兩旺的局面 。根據歷史數據 ， 四季度消費比三季度增長7.5%，同時價格上漲4.26% 。而根據仔豬數據推算 ， 假設6月仔豬出生環比增量與5月相同，則四季度出欄量對比三季度僅增長6.73% 。

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