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海信|從極米看投影市場，無屏電視會顛覆傳統彩電嗎？( 二 )

空調營收凈利潤海信


獨占鰲頭蛋糕不夠大 ， 這是不爭的事實 ， 但投影市場規模在持續增長 ， 這也是不爭的事實 。
從2014年到2019年 ， 國內投影設備出貨量從213萬臺增長至462萬臺 ， 年均復合增速為16.75% ， 而2015年至2018年中國投影設備出貨量年均復合增速高達25.70% 。 2020年因受疫情影響 ， 增速有所下滑 ， 但仍維持在417萬臺的水平 。

數據來源：IDC  前瞻產業研究院
與此同時 ， 極米的市場份額也在持續攀升 。 2018年極米的市場份額為13.2% ， 當年已是國內出貨量第一的品牌 ， 到2020年6月 ， 極米的份額已攀升至22.2% ， 繼續穩居國內投影市場的第一 。

數據來源：極米科技招股說明書
這說明極米在國內投影市場一直保持領先的市場競爭力 。
此外 ， 在國內整個投影市場中 ， 個人的消費在持續攀升 ， 商用的反而越來越少 ， 說明家庭這塊對投影還是存在一部分增量需求 。 根據IDC數據 ， 2017年至2019年及2020年1-6月中國消費級投影設備出貨量分別為130萬臺、227萬臺、279萬臺和131萬臺 ， 占比達39.2%、52.2%、60.4%和77.5% ， 呈逐年上升的趨勢 。
極米正是主打個人消費市場的 ， 旗下家用娛樂投影產品眾多 ， 而商用的產品很少 。
極米能吃到投影市場的發展紅利還有一個重要的原因 ， 就是參與這個市場的真正競爭者并不多 ， 目前業內的主要競爭對手主要有愛普生、堅果、明基、日電及小米等品牌 ， 除了堅果份額超過10%外 ， 其他品牌的份額相對都較小 。
市場蛋糕小 ， 不代表企業就吃不到紅利 。
正所謂市場肉少 ， 但魚也少 ， 處在頭部的極米自然而然就吃到了投影的這波發展紅利 。
業績與估值如何？過去3年 ， 極米收入一直保持較快的增長 。
2019-2021年三季度 ， 公司收入分別為21.16億元、28.28億元、26.44億元 ， 同比增長27.60%、33.62%、41.65%；按照這個增速來看 ， 公司目前處在穩步成長階段 。
扣非凈利潤也從2018年虧損67.54萬元 ， 大幅增長至2020年的2.47億元 ， 根據極米今年發布的業績預告 ， 去年全年預計實現凈利潤約4.84億元 ， 同比增長80.07% 。
投影作為技術產品 ， 也及其依賴技術的發展 ， 極米在研發塊也下了真功夫 ， 去年上半年 ， 極米研發投入為1.12億元 ， 占收入比重達6.66% ， 比2020年同期多2.14個百分點 。 去年上半年 ， 研發人員有524人 ， 更是占到公司總人數的23.79% 。
從以上數據來看 ， 極米算得上一家經營出色的好公司 ， 但市場也誠實的 ， 當前極米股價為396.16元 ， 從去年高點算起 ， 跌幅達55.17% 。
根據同花順的數據預測 ， 2022年EPS預測均值為13.72 ， PE預測均值為28.31倍 ， 對應目標價為388.41 ， 當前股價已經非常接近合理市價了 。
股價下降 ， 除了受整個大盤影響外 ， 也是在擠掉泡沫 ， 逐漸回歸合理估值的過程 。
從更長遠的角度看 ， 當前極米營收增速和凈利增速不匹配 ， 未來營收應該還能保持百分之三四十的增速 ， 但凈利增速并不能一直維持當前翻倍情況 。
此外 ， 極米的這波回調可能包含了市場對未來的一些擔憂 。
比如公司采用的DLP投影技術 ， 其核心專利都掌握在美國德州儀器（TI）公司手中 ， 未來可能會面面臨關鍵技術卡脖子的難題 。
未來液晶面板的降價也可能會讓極米失去競爭力 。
從更大的層面來說 ， 整個宏觀經濟下行 ， 無論是傳統彩電還是無屏電視 ， 都不同程度的受到影響 。
結語從目前情況來看 ， 彩電市場競爭激烈 ， 可替代產品眾多 ， 技術迭代又快 ， 無屏電視想撼動傳統彩電的市場地位 ， 幾乎無可能 。

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