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A股5000家時代研究深度與覆蓋廣度矛盾凸顯基金經理如何治愈選擇困難癥？( 二 )

生活百科上市公司


不過，對于資金規模在百億級的超大體量基金而言，上市公司數量快速增長后，情況又有不同 。基于行業配置或產業鏈配置的策略 ， 被認為是大體量基金管理模式中省時省力又較為靠譜的策略 。
廣發基金副總經理劉格菘認為 ， 對大規模基金來講，僅挖掘一兩家上市公司，對組合收益的貢獻比較小，反而是對行業深度研究和產業鏈的把握 ， 可能會給投資組合帶來比較多的超額貢獻 。
顯而易見，對超大公募基金公司或管理資金規模較大的基金經理而言，在5000只股票中精挑細選以填充體量巨大的基金倉位其實并不容易 ， 且面臨個股對基金的貢獻難以覆蓋成本的問題 。
“個股研究是有成本的，是要產出的，小盤股的透明度比大市值公司差，研究成本高、對基金業績的貢獻卻比較低，也就是投入研究資源后，相應的產出低 。”南方基金的一位人士強調，基于提高研究的投入產出比，對上市公司的調研肯定集中覆蓋到透明度較高、產出效果比較好的公司，縮小A股公司的覆蓋范圍 。
平安基金何杰也認為，隨著上市公司數量的擴容，覆蓋更多的細分行業比覆蓋更多的個股要容易和有價值得多，“在同一個細分行業里，可能最多只有兩家公司同時具備市場定價權和競爭能力 ， 覆蓋兩家就足夠了 。”
研究日益內卷
景氣度投資“卷”不動了
值得一提的是，在近兩年的市場中，“行業景氣度”日漸成為基金經理口中的高頻詞匯，而追逐“行業景氣度”本身也是上市公司數量擴容后的結果 。
證券時報采訪人員注意到，很多全行業配置的基金經理在上市公司數量大擴容背景下 ， 傾向于通過“景氣度”指標篩選出正處于高速發展期的行業，直接剔除掉景氣度低的行業 ， 同時也減輕了基金經理研究覆蓋的工作量 。
“一周至少三、四天的線上調研要排到晚上11點，同行參與的熱情也都非常高 。”一位新入行的新能源基金經理對證券時報采訪人員表示，這個行業的變化日新月異，大家對產業鏈上下游的數據跟蹤得都很細，對行業內上市公司的覆蓋面也非常廣 。
有業內人士也認為，這兩年很多年輕基金經理管理的產品業績表現出色，一方面是他們過往的學習、從業背景與高成長行業高度契合，二是年輕基金經理精力更旺盛，對行業、對公司的跟蹤更細，更適應這兩年的市場節奏 。
不過，目前來看，“景氣度”投資似乎不再是萬能的“靈丹妙藥” 。尤其是2022年下半年以后，市場震蕩加劇，板塊輪動加速，高景氣度賽道擁擠，相關基金也出現了較大回撤 。此前曾有基金經理質疑，“如果天天跟蹤景氣指標，不知道要做到什么程度 。”在他看來，每天看頭條、看報道了解明天需求多少、下個月訂單多少、下個月產品價格多少、毛利多少，這種方法并不適合所有人，他自己還是會從相對長的維度去逆向布局一些行業 。
“當市場把一個因子的權重放到很高的時候，就是這個因子的方法論快要失效的時候 。”大成基金董事總經理、股票投資部副總監韓創此前在接受證券時報采訪人員專訪時表示，景氣度投資需要做得很細，要熟悉行業的細枝末節，因為行業變化剛開始的時候，通常是很細微的，甚至產業界人士都未必發覺 。而現在景氣度投資已經非常白熱化，內卷得很厲害，大家天天挖信息、盯數據，對短期變化過于敏感 。在當下這個時點，反而應該稍微淡化一下景氣度，在公司中長期競爭力研究方面多下功夫，一些具備中長期競爭優勢的公司可能正在給出比較好的價格 。

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